近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国(guó)际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业(yè)务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷(lín)酸和(hé)面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱可口(kǒu)可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子(zi)电(diàn)子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业(yè)、显示面(miàn)板(bǎn)行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户(hù)。由于(yú)可口(kǒu)可乐(lè)公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人(rén)对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客(kè)户的产品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量供货，毛(máo)利(lì)率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)情况适(shì)时(shí)调高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来毛利(lì)率(lǜ)还(hái)有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发(fā)集团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期(qī)，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成(chéng)电路(lù)基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权(quán)存(cún)在可(kě)以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册(cè)的(de)企业中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受理日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿元。值(zhí)得一(yī)提的(de)是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资(zī)时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力等(děng)能源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴(xīng)发的(de)下(xià)属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子部(bù)分主要原材料(liào)的关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌(diē)，在今(jīn)年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同(tóng)比(bǐ)均出(chū)现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则(zé)公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平(píng)均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数(shù)据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化(huà)学(xué)品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易。

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