4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业(yè)、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳(wěn)健(jiàn)。但是(shì)需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业(yè)虽超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可能(néng)导致企(qǐ)业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高(gāo)于以往(wǎng)年份(fèn)，或导(dǎo)致非(fēi)农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持(chí)续性(xìng)存(cún)在较大不确定(dìng)。非农发布后，截至(zhì)北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月(yuè)美国非农数(shù)据点评

　　4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增(zēng)就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时(shí)工资环比(bǐ)增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期(qī)娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出(chū)的(de)是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽(suī)超(chāo)预(yù)期，但整体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企(qǐ)业囤积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而(ér)4月季(jì)节因子要高于以(yǐ)往年份(fèn)（图(tú)2），或导致非农(nóng)就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和(hé)10年期(qī)美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回(huí)落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升，其中商品相关行业回升明(míng)显。4月(yuè)商品相关行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增(zēng)就(jiù)业(yè)的13％，相(xiāng)对3月增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等新增就业均(jūn)边(biān)际回升。商(shāng)品相关行业就业边际改善，或反映制造(zào)业(yè)边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环(huán)比也边际回升。4月服务业(yè)相关行业新增就业从3月的(de)18.2万上升至22万，但内(nèi)部出(chū)现分化(huà)。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳(nà)就业(yè)较多(duō)的休(xiū)闲酒(ji娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星ǔ)店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他(tā)需求(qiú)指标指示，服务业需求(qiú)可能仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人(rén)大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及(jí)小(xiǎo)时工资增速(sù)回(huí)升，显示劳工市场(chǎng)韧性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭(zāo)遇硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)风波的(de)不确定性冲击，4月失业(yè)率(lǜ)仍然(rán)下(xià)降(jiàng)0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市(shì)场(chǎng)韧性(xìng)较强，短期仍有望保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小(xiǎo)时(shí)工资(zī)增速低于其(qí)他(tā)工资指标，4月(yuè)小时工资增速回升后，与其(qí)他工资指(zhǐ)标的差距收(shōu)窄，指示美国(guó)潜在的工资增速(sù)维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺数据(jù)显示，美国就业市场劳(láo)动力供(gōng)应紧张局(jú)势整体(tǐ)仍在(zài)小幅缓解。最能(néng)反映就业市(shì)场紧(jǐn)张程度(dù)之一(yī)的(de)职位空缺与待业人数之比连续三月(yuè)下(xià)降，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降至21年(nián)11月的(de)水平（图(tú)表7）。根据(jù)历(lì)史经验，当前职位空(kōng)缺和(hé)求职(zhí)人之比的回(huí)落速度接近1973年(nián)的高通胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国就业市场才能更接近供(gōng)需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，超(chāo)预期的(de)非农就业数据将进一步削弱联储的降息意(yì)愿，但实际经济动能或弱于非农(nóng)就业数据所指示(shì)的(de)水平，后续(xù)需要(yào)关注季节因子扰动下降后就业(yè)数据(jù)的走势。非(fēi)农就业超(chāo)预期叠(dié)加工资增(zēng)速(sù)回升，预计(jì)联(lián)储将维持(chí)相对市场更加鹰派的立场。若就业数(shù)据出现明显(xiǎn)恶化，联(lián)储(chǔ)转(zhuǎn)向的(de)可(kě)能(néng)性将加大。5月以(yǐ)来(lái)，第(dì)一(yī)共和(hé)银行被接管、西太平洋合众(zhòng)银行等区(qū)域银行股价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美(měi)国第14大银行倒(dào)闭昭(zhāo)示(shì)了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触(chù)发(fā)时点提前(qián)，前(qián)景存在较(jiào)大不确(què)定性（参见《美(měi)国(guó)债务(wù)上限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)叠加(jiā)不断发酵(jiào)的银(yín)行危机以及债(zhài)务上限(xiàn)风波(bō)，金(jīn)融市场动荡可能性(xìng)加大，不(bù)排除金融风险以(yǐ)及实体经济的脆弱性倒(dào)逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行(xíng)再现挤兑(duì)风(fēng)波(bō)；欧美陷(xiàn)入(rù)衰退概率(lǜ)增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星(fēi)农强(qiáng)于预(yù)期，但或许和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星