5月以来，嘉实基金(jīn)、博时(shí)基金、富国基(jī)金(jīn)、南方(fāng)基金等(děng)多(duō)家(jiā)头部公(gōng)募基(jī)金密集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发(fā)业内广泛(fàn)关注。

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持续(xù)回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉(lā)长时间看(kàn)，年内超(chāo)半数半导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出(chū)现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为(wèi)，资金对(duì)半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是(shì)基于对板块(kuài)中长期投资价(jià)值的肯定。尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)随着国产替代(dài)持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度的持续(xù)回(huí)调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月中下旬(xún)以来(lái)又(yòu)开始持续(xù)下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例(lì)，该指数在4月(yuè)6日(rì)攀至(zhì)年(nián)内(nèi)高位后便开始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业(yè)中跌(diē)幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但(dàn)资(zī)金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年(nián)内半导体芯片主题(tí)ETF产品份(fèn)额变化，截(jié)至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一(yī)，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导(dǎo)体板块苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义持续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理田光(guāng)远分(fēn)析，当(dāng)前半(bàn)导体行业复苏不(bù)及预(yù)期主要(yào)原因，一是(shì)国(guó)产(chǎn)替(tì)代进(jìn)程不及预期，国内半导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人(rén)才等方面存在差距，在国产(chǎn)替代过程中产(chǎn)品研发和客(kè)户导(dǎo)入进程可能不及预期；二是下(xià)游(yóu)需求不(bù)及(jí)预期(qī)，在边缘苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义政治和(hé)全球经济疲软背(bèi)景下，全球电子产品(pǐn)等终端需求可(kě)能不及预(yù)期，从而导(dǎo)致对半导(dǎo)体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导体行(xíng)业正处(chù)于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有(yǒu)望于(yú)今年看到拐点(diǎn)的出现(xiàn)”田光远表示，在本(běn)轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新(xīn)属(shǔ)性和份额(é)提(tí)升属性(xìng)的环节(jié)会率(lǜ)先回(huí)暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对(duì)资(zī)产回报(bào)提出(chū)要求，民营企业的竞争力(lì)提升(shēng)也会更加依赖(lài)数(shù)字化，成本(běn)效率提(tí)升是数字化的长(zhǎng)期关(guān)键驱(qū)动力，另一(yī)方面短周期(qī)维(wéi)度数字经(jīng)济有顺周期(qī)属性，经济复(fù)苏会加大企业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战略投资部副总(zǒng)监(jiān)、九泰泰富灵活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源表示，首先，回(huí)顾年初以来(lái)半导(dǎo)体板块(kuài)上涨的(de)原因(yīn)，一(yī)方面(miàn)是2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度较大(dà)，行业估值处于底部位置；另一方(fāng)面市(shì)场预期基(jī)本(běn)面即将见底(dǐ)，再加上(shàng)有AI主题的催(cuī)化(huà)，所以(yǐ)从年(nián)初到(dào)4月初(chū)半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的(de)表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综合(hé)因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买也能看出投(tóu)资者(zhě)对板块价(jià)值的(de)肯定，多位业内人士也表(biǎo)示，长期看好半导体板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远(yuǎn)表示，从基苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义本面上，人工智能(néng)给(gěi)半导(dǎo)体带(dài)来了新的需求增(zēng)量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有(yǒu)一定业绩的压(yā)力，但一方面需求(qiú)会(huì)重(zhòng)新复(fù)苏，另一(yī)方(fāng)面(miàn)中国半导体企(qǐ)业有国产替代的中期(qī)逻辑(jí)支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估(gū)值波动(dòng)较大，且子板(bǎn)块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为，当前(qián)该板块很多(duō)优质的公司处于(yú)历史估值(zhí)分(fēn)位(wèi)低位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突破，会有形成(chéng)很好的(de)投资(zī)机会。他进一(yī)步表示，人类历史经历(lì)了三次工业革命，前两次都是以能源为(wèi)对(duì)象进行创新，第(dì)三次是信息为(wèi)对(duì)象进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段的人(rén)工智能(néng)从感(gǎn)知智能(néng)走向认知(zhī)智能后，将对人类生产力的(de)提升产生(shēng)巨大的影响，也会(huì)开启新(xīn)一轮的工业革(gé)命，它是信(xìn)息革(gé)命经(jīng)历了(le)个人电脑(nǎo)、互联网革命和移(yí)动互联网革(gé)命(mìng)后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济(jì)、社会、政治(zhì)、军事等方(fāng)面(miàn)全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业(yè)革(gé)命(mìng)爆(bào)发的早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面都(dōu)产生了影(yǐng)响，云(yún)侧变化最为显著，很(hěn)多环节发生(shēng)了改变，产生(shēng)了新的(de)投资(zī)方向(xiàng)，如(rú)算力芯(xīn)片的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工(gōng)智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机(jī)会(huì)。因(yīn)此(cǐ)我(wǒ)们长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投资者长(zhǎng)期(qī)关注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为代表的(de)创新(xīn)线、周期(qī)见(jiàn)底(dǐ)后(hòu)的复(fù)苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半(bàn)导(dǎo)体设备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技(jì)组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整个(gè)半导体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从(cóng)半(bàn)导体国产化为主(zhǔ)的(de)设备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求为主的(de)芯(xīn)片设计都会在今年都(dōu)有非常好的机会。首先，基本(běn)面上，美国对中国的极限制(zhì)裁(cái)将加(jiā)速中国芯片(piàn)的国产替(tì)代(dài)，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国(guó)产替代提供了坚实的理论基(jī)础。其(qí)次，芯片(piàn)设计板块经过近一年的充分调整，股价(jià)已经充(chōng)分(fēn)反映悲(bēi)观预(yù)期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望(wàng)正式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们将持(chí)续(xù)跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动(dòng)销数据和(hé)重(zhòng)点公(gōng)司的边(biān)际变(biàn)化，同(tóng)时动态(tài)跟踪电(diàn)子消(xiāo)费品的复苏情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体(tǐ)景气(qì)的(de)拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来(lái)，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训练需要大量(liàng)算力，硬(yìng)件(jiàn)基(jī)础(chǔ)设施成为发展基石，算力芯(xīn)片等核心环节(jié)预期(qī)将(jiāng)会受益，后续有望驱动半(bàn)导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续(xù)半(bàn)导体设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作为半导体中(zhōng)最大的周期品种，也可能(néng)在(zài)年内(nèi)迎来边际变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速度和估(gū)值的匹配程度(dù)，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确(què)定(dìng)，但改善的(de)过(guò)程(chéng)中股(gǔ)价(jià)有(yǒu)可能波动(dòng)较大，要结(jié)合基(jī)本面(miàn)变化综合判断配置价值(zhí)，我们也会通过适当(dāng)调仓来(lái)平(píng)衡风险。”刘(liú)源补充道(dào)。

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