四大国(guó)有银(yín)行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银(yín)行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单(dān)位通知存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息(xī)差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节(jié)奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会(huì)议强调(diào)，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行报(bào)告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不(bù)等于(yú)政策利率就(jiù)必(bì)须进(jìn)行(xíng)对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律上限12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过(guò)该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能有所(suǒ)下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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