公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)交易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸引了行(xíng)业各方目光，据业内人(rén)士透露(lù)，除(chú)了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研究这一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前(qián)基金结算模式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各(g亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断24px;'>亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断è)有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算(suàn)模式(shì)是最早(zǎo)出(chū)现也是最(zuì)为成熟(shú)的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在(zài)发(fā)行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述(shù)两只基金分别由博道、易方达(dá)两家(jiā)基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一(yī)位业内(nèi)人士(shì)透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易(yì)申报，由托管银行进行结(jié)算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的(de)与一般(bān)券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在(zài)托管银行，在(zài)券(quàn)商(shāng)开立的资金账户无需实(shí)际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每个(gè)交易日基金公司(sī)采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据已申报的交易额(é)度每日滚动计算(suàn)产品资(zī)金(jīn)账户虚头(tóu)寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现(xiàn)对产品场(chǎng)内交易(yì)额度的前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过(guò)经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交(jiāo)易(yì)结算模式的交易前(qián)端控(kòng)制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算(suàn)由(yóu)托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程(chéng)度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募(mù)基金与(yǔ)证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各(gè)方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备(bèi)选(xuǎn)可以有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基(jī)金投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证较(jiào)好运(yùn)营(yíng)效率带来(lái)的优(yōu)质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公(gōng)司(sī)的商业利益(yì)深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为广大(dà)投资人提(tí)供(gōng)更多(duō)的交(jiāo)易工具(jù)选择。”他进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易结算资金(jīn)的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式(shì)的创新(xīn)点，平安基(jī)金(jīn)总(zǒng)结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是(shì)交易交收(shōu)分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式，公(gōng)募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪些优劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务(wù)也是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前(qián)端(duān)验(yàn)资验券(quàn)，可有效防控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对(duì)于公(gōng)募(mù)基金管理人(rén)而(ér)言(yán)，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银行结算(suàn)模式(shì)，有两方(fāng)面(miàn)好处(chù)：一是，加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有利于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的(de)提升(shēng)。博时(shí)基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对(duì)于基金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面的(de)需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了(le)？定优(yōu)势。相比券商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升，同(tóng)时也(yě)简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确(què)认；而相比托管(guǎn)人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优(yōu)势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)，产品资(zī)金不是集(jí)中于原来的(de)证(zhèng)券公司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在托(tuō)管行账户(hù)，实现(xiàn)的方式是需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资(zī)金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时(shí)间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银(yín)证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责(zé)所在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券可有效防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险，托(tuō)管人(rén)负责(zé)交收(shōu)；日(rì)终资金(jīn)对(duì)账(zhàng)实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账，可防范资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足(zú)之处(chù)：一(yī)方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模(mó)式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投(tóu)资组合而(ér)言需按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低(dī)结(jié)算备付(fù)金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需(xū)每(měi)日确立场内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决于(yú)投资(zī)组合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸(xī)引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹(chóu)备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司(sī)人士表(biǎo)示(shì)，这类业务具(jù)备(bèi)一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有待解决，成为主流结算模(mó)式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融机构对该模式(shì)会(huì)保持高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信(xìn)心(xīn)，认为(wèi)这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的(de)模式，有望(wàng)成为(wèi)新的行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对(duì)托管人而言(yán)，产品资(zī)金全额留存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对(duì)证券公司提高(gāo)服务机构客(kè)户(hù)的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)相关流程(chéng)和(hé)业(yè)务系统，个别如清算模块涉(shè)及一(yī)些小(xiǎo)改动。但(dàn)券(quàn)商和托管(guǎn)行的(de)系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断(qián)已经实现(xiàn)的(de)模式(shì)来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了(le)重要变化，从单(dān)一模式走向券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取(qǔ)的就(jiù)是银行托管人(rén)结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结(jié)算的主流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理人租用券商的交易席位直(zhí)连(lián)报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人(rén)与中(zhōng)国结算进行(xíng)资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由(yóu)试(shì)点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新(xīn)成立基金采用了(le)券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基(jī)金结(jié)算模式也正式进(jìn)入了(le)新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度(dù)的(de)调动各方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发(fā)展，伴(bàn)随(suí)着权益市场行情修复及券商财(cái)富管理业务高速发展，在主动权(quán)益(yì)基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金等产品类(lèi)型上，券结(jié)模(mó)式将有较大发(fā)展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士也看(kàn)好券结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在(zài)中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大(dà)，券结模式(shì)能有(yǒu)效推动券商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中小基(jī)金(jīn)新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对(duì)于托管(guǎn)行有一个制衡(héng)的作(zuò)用。以(yǐ)前(qián)是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在(zài)也有一些大公司陆(lù)续开始试(shì)水，以后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也(yě)从“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术(shù)系统探索较(jiào)困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及(jí)需求(qiú)的(de)匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券(quàn)商(shāng)渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和(hé)证券公司会(huì)受益于这一发展变化(huà)。

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