上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的(de)情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的(de)可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大(dà)不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋(mái)下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成(chéng)不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债(zhài)的(de)认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债(zhài)的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明确(què)预期。比如(rú)，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等(děng)。同时(shí)，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方(fāng)位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去(qù)一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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