私募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金(jīn)业(yè)协(xié)会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法将私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金纳入(rù)统一规(guī)范，中(zhōng)基(jī)协实(shí)施登记(jì)备案以来，我国私(sī)募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协(xié)已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合(hé)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对(duì)重点问题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十(shí)二条，对(duì)私募证券投资基(jī)金募集、投资(zī)、运作管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了(le)修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步明确了私募登记(jì)备(bèi)案标(biāo)准，其(qí)中就提出私募(mù)证券基金初(chū)始实(shí)缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关(guān)要求(qiú)与《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明(míng)确约(yuē)定(dìng)，除市(shì)场(chǎng)波动导致净值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私(sī)募证券投资基(jī)金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的(de)基础上，增加了(le)存(cún)续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募(mù)集(jí)资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)开放申赎频(pín)率(lǜ)不得(dé)高于每月一次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合(hé)同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募(mù)证券投资基金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资于(yú)其他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)金融(róng)机构发行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品不再(zài)投资除公开募集基金以外的(de)其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资(吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗zī)要(yào)求上，明确(què)私募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通道(dào)服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)在交易系统(tǒng)安(ān)全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面提(tí)出(chū)规范要求(qiú)。进一步(bù)细化(huà)对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规模(mó)以上私(sī)募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制(zhì)人(rén)控制的私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年(nián)度末合计(jì)基(jī)金管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的(de)，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流(liú)动性风险监测、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关(guān)于(yú)预(yù)警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一次压力(lì)测试。私(sī)募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合(hé)市场状况和(hé)自身管理(lǐ)能力制(zhì)定并(bìng)持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确(què)预(yù)案(àn)触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管理人应当对(duì)投资者资金来源的合(hé)规(guī)性进(jìn)行(xíng)审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定第三(sān)方(fāng)下达(dá)投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融(róng)机构、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行(xíng)后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好回(huí)到(dào)策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期(qī)安(ān)排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间(jiān)，对存(cún)量(liàng)基金针对不同情况提出差(chà)异化(huà)整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须符合(hé)《运作指(z吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗hǐ)引》要求(qiú)，合同(tóng)到(dào)期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施(shī)后存量基金(jīn)新募集的投资者(zhě)要求(qiú)设置不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生(shēng)基金合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金(jīn)合(hé)同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固(gù)定(dìng)存续期限的(de)私募证券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期(qī)，以促(cù)进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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