四大(dà)国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)的(de)必(bì)要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作(zuò)。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活(huó)期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规范协(xié)定存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放(fàng)市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策(cè)基(jī)调未变(biàn)，豫n是河南哪里的车牌“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策(cè)充(chōng)裕延续(xù)，但解读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到的(de)是，目前经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的(de)同(tóng)时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约豫n是河南哪里的车牌定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度的(de)部分按协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准豫n是河南哪里的车牌利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模(mó)的超额(é)储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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