申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家(jiā)芯片(piàn)战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点(diǎn)，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在(zài)1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短(duǎn)期库存(cún)调整、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的(de)营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断(duàn)上(shàng)市(shì)，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收快速增(zēng)长。三是(shì)当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高(gāo)成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来(lái)看，芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映行业是(shì)否面临库(kù)存(cún)风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的(de)企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长四(sì)成(chéng)，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋(qū)势的(de)背景下，国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)企业需(xū)要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩改观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发(fā)费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路(lù)产(chǎn)品(pǐn)进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业(yè)化(huà)”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēn下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长g)至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业(yè)领域中(zhōng)的头(tóu)部公司(sī)实现了批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

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