银行(xíng)业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美(měi)元(yuán)的大(dà)型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行(xíng)，并(bìng)为所(suǒ)有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司是(shì)否(fǒu)会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延(yán)续前(qián)一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新(xīn)报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边(biān)是(shì)银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率和(hé)美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济(jì)减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌(diē)，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银(yín)行危机(jī)主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从(cóng)几十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球(qiú)知(zhī)名机构(gòu)的(de)基(jī)金经(jīng)理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信(xìn)心指数(shù)降无锡市是几线城市(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由(yóu)于美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)虽然(rán)在下(xià)滑，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是(shì)维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严(yán)重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的(de)下(xià)降和最近的(de)美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的(de)环境(jìng)下，居民部(bù)门的(de)资产(chǎn)负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资(zī)产负债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何(hé)即(jí)便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容(róng)易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的(de)中国这边(biān)的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的(de)持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难(nán)以出现(xiàn)大幅度(dù)的(de)流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回(huí)升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下(xià)行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏无锡市是几线城市观情绪对(duì)市场的(de)扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇摆不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和(hé)全(quán)球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的(de)空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也(yě)是近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能不会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块(kuài)多(duō)数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的(de)策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更多的(de)是反映市场对未来一个(gè)季(jì)度(dù)、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的(de)风险(xiǎn)事(shì)件，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带(dài)来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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