金融界(jiè)4月(yuè)21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月份(fèn)物价数据后，近日关于(yú)所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席经济学家邢自强今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通(tōng)胀可(kě)能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决(jué)策层提(tí)供了充足的政策(cè)空(kōng)间(jiān)，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏(sū)走过3个月(yuè)，并且没有采(cǎi)取强刺激，更(gèng)多靠(kào)内生动力，由(yóu)于我们(men)产能充裕，供给端恢复略快于需求端(duān)，通(tōng)胀暂(zàn)时起不来(lái)，有利于(yú)物价(jià)相(xiāng)对(duì)温(wēn)和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币(bì)政策强(qiáng)刺激，带来(lái)高通胀后果不得不进行加(jiā)息，而(ér)矫枉过正的加息过(guò)程又带来银行业震荡。在他(tā)看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策(cè)层提供了(le)充(chōng)足的政策空(kōng)间，无需担(dān)忧通(tōng)胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期(qī)七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰中国通胀水平较低可(kě)以看得更(gèng)乐观一些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业，邢(xíng)自强(qiáng)也(yě)指出(chū)，这也(yě)是一个(gè)滞后(hòu)指标，不(bù)会(huì)率先好转，需要经济环(huán)境有明显(xiǎn)改善、企(qǐ)业感到(dào)盈利、订单(dān)有比较强的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没(méi)有特别明显改善(shàn)？邢(xíng)自强(qiáng)指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫情(qíng)前正常年(nián)份服务业能创造800万个就(jiù)业岗位，但是(shì)21年、22年服务业只创造了100万个岗(gǎng)位，两年(nián)加(jiā)起来少创造了约(yuē)1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业(yè)，现(xiàn)在服务业(yè)仅(jǐn)仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到原来的轨迹(jì)上需(xū)要时间(jiān)。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低迷是(shì)有原因(yīn)的，跟感(gǎn)受到的服务业在(zài)回升并不矛盾，“回(huí)升只是(shì)补上(shàng)去年底(dǐ)的坑(kēng)，还(hái)没有回到(dào)潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在增速上才能够逐步消化之前积(jī)压(yā)的潜在失(shī)业(yè)。”邢自强判断，服(fú)务性(xìng)行业可能要逐季恢复(fù)，大概在今年底回到(dào)疫(yì)情前的(de)增长轨迹(jì)。

　　统计(jì)局、央行纷(fēn)纷强调没(méi)有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月物(wù)价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民(mín)消费价格(gé)指数）同(tóng)比增长0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落(luò)0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落，一季度新增贷(dài)款却创纪录，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经(jīng)济数据(jù)，反映出(chū)供需恢复不(bù)匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一季度金融统(tǒng)计数据有关情况新闻(wén)发布会。央行(xíng)货(huò)币政(zhèng)策司司长邹澜(lán)回(huí)应称，我国不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负增长、货币供应量(liàng)持续下降的特征，且常伴随经济(jì)衰退(tuì)。当前我(wǒ)国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供(gōng)应量）和(hé)社融增长相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期的(de)物价回落是因为经济(jì)基本面和高基数等因素。邹澜进一步解(jiě)释(shì)，一方(fāng)面，供(gōng)给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，物流畅通(tōng)七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰保障到位(wèi)，特(tè)别(bié)是(shì)“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子(zi)”供给充足。另一方面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意(yì)愿(yuàn)尤其是大宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应(yīng)也有所影响。邹澜(lán)进一步(bù)指出，去年(nián)3月(yuè)国(guó)际油价(jià)暴涨和国内鲜(xiān)菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与物价(jià)回落并存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注(zhù)重从(cóng)供给(gěi)侧发(fā)力，去年(nián)以(yǐ)来支持稳(wěn)增长(zhǎng)力度(dù)持续加(jiā)大，供给端见效(xiào)较快。但实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环(huán)节(jié)的(de)效应(yīng)传导有一个过(guò)程，疫情反(fǎn)复(fù)扰动也使企业和居民信(xìn)心偏(piān)弱(ruò)，需求端存有时(shí)滞(zhì)。总体(tǐ)看，金融数据(jù)领先于经济数据，实际上(shàng)反映(yìng)出供需恢复不匹(pǐ)配的(de)现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一季(jì)度(dù)经济数据发(fā)布会上，国家统计发言人付凌晖就近期市场热(rè)议(yì)的中国(guó)经济是否会陷入(rù)通缩(suō)进(jìn)行了回应。他表示，总的(de)来看，当前(qián)中(zhōng)国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通缩，下(xià)阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步(bù)恢(huī)复(fù)，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来(lái)看，由于去年基数(shù)较高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国(guó)内(nèi)受疫情影响供给偏(piān)紧，导(dǎo)致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持(chí)低位，但(dàn)这不(bù)说(shuō)明通货紧缩(suō)。随(suí)着下(xià)半(bàn)年影响因素逐步消除，价格会回到一个合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点并(bìng)不(bù)成立，预(yù)计下半年基数效应消退后，CPI同比增速(sù)将开(kāi)始(shǐ)回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前(qián)物价下降(jiàng)既不全(quán)面(miàn)亦(yì)难持续，货(huò)币供应创新高，经(jīng)济已(yǐ)步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务(wù)业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最(zuì)大的(de)“不可贸易品”，地(dì)价和(hé)房价“再(zài)通胀(zhàng)”是更广义(yì)的通(tōng)胀走势(shì)最重要(yào)的风向标之一。华泰宏观认为，七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰不论是从居民收入、居民消费倾向、还(hái)是(shì)居(jū)民(mín)资产(chǎn)负债(zhài)表的(de)边际变化而言，居民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力和购房(fáng)意愿在防疫政策优化后都(dōu)在修复，而非恶(è)化。

　　招商证(zhèng)券提(tí)到，一(yī)季度CPI走势并不满(mǎn)足央(yāng)行对通缩的(de)认(rèn)定，其主(zhǔ)要反(fǎn)映(yìng)局(jú)部性、外生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价下行不是通缩，而是(shì)与基数效(xiào)应、前(qián)期非经济政策对(duì)企业(yè)家信心(xīn)的冲击以及疫情后居民风(fēng)险偏(piān)好下降有关。当前(qián)中国经济仍在持(chí)续恢复(fù)进程中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向好，并且呈现出(chū)服(fú)务业好于工业、内需恢(huī)复好于(yú)外需(xū)的(de)特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长王小鲁(lǔ)称(chēng)，在货币增长大幅度超过经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)情况(kuàng)下(xià)，所谓“通缩”是(shì)个伪命(mìng)题。货币(bì)走高(gāo)，价(jià)格走低，这不(bù)是(shì)通缩，是产能过剩和消费需求(qiú)不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情(qíng)况(kuàng)下(xià)货币扩(kuò)张对(duì)促进增长、扩大(dà)需(xū)求不仅于事无(wú)补，反而推高(gāo)不良债务(wù)，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当前(qián)“类通缩”复苏(sū)的(de)本质是货币与有效需求或供给的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地(dì)产角(jiǎo)色变化、海(hǎi)外市场转向三(sān)个原因。经济预期(qī)在经历一轮(lún)上(shàng)修与下修后，当(dāng)前宏观预(yù)期(qī)波(bō)动率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观预期(qī)波动率下(xià)降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长(zhǎng)端利率依然有小(xiǎo)幅下行空(kōng)间，权益(yì)成长风格会(huì)相对占优。

　　国海(hǎi)策略也(yě)指出，通缩环境下景气(qì)行业的稀缺(quē)是促成成(chéng)长牛的重要外部因素(sù)，物(wù)价水平(píng)的回落多与有(yǒu)效(xiào)需求(qiú)不足相关，在(zài)传统周期行业景气低迷的环(huán)境(jìng)下，产业(yè)周期上行的成(chéng)长(zhǎng)行业优(yōu)势凸(tū)显(xiǎn)。

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