自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场(chǎng)一(yī)改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回暖的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基(jī)金(jīn)经理们近(jìn)期(qī)投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理(lǐ)对后市的基(jī)本看法。多(duō)数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对(duì)全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会(huì)逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。他(tā)认可AI（人(rén)工智能(néng)）很(hěn)可(kě)能是(shì)一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具(jù)备对相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)在(zài)今年一(yī)季度(dù)仓位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占(zhàn)基(jī)金(jīn)净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲精选在一(yī)季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保(bǎo)持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的(de)是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的(de)调(diào)整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也(yě)写道(dào)，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了(le)科技等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在(zài)区域(yù)分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质(zhì)公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持(chí)腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常在季报(bào)中谈(tán)及(jí)，投资者(zhě)需(xū)要时刻(kè)保(bǎo)持(chí)一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而是(shì)极大(dà)的耐(nài)心(xīn)，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时全(quán)力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓股(gǔ)也基(jī)本保持(chí)稳定，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基(jī)金的第一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了(le)消费等(děng)行业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和(hé)香港交易所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而药明(míng)生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优质企业(yè)三(sān)年(nián)持有(yǒu)的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚(yà)洲精选和易(yì)方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基(jī)金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进其(qí)前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但(dàn)近两(liǎng)年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸(bà)”的(de)主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值(zhí)得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资(zī)很吸引人(rén)的一点是，投资者可(kě)以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来充分(fēn)观察公(gōng)司(sī)的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实(shí)证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的成长潜力(lì)之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的(de)优(yōu)势之(zhī)一(yī)在于可(kě)积累性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析方法的理解(jiě)和对具体行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使投资者(zhě)未来(lái)更可能做出对具(jù)体投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性(xìng)就(jiù)是这(zhè)一目标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确(què)评估(gū)企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因(yīn)为好公司不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就是估(gū)值过(guò)高，在(zài)其他(tā)情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会给投资者带(dài)来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定期报告(gào)并对财务数据(jù)进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本(běn)面的核(hé)心手段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经(jīng)营活动(dòng)都会反映(yìng)在财(cái)务数据中，定量的数(shù)据可以用来检验(yàn)并修(xiū)正(zhèng)调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和(hé)当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确(què)评(píng)判(pàn)这家(jiā)公(gōng)司(sī)的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了(le)年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的(de)公司都经历过短期的(de)经(jīng)营业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的(de)模式往往没(méi)有变化，通过深入的(de)研究并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重(zhòng)要因素，也(yě)通常意(yì)味着(zhe)长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季(jì)度末(mò)该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持(chí)仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升(shēng)级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科技技术演绎(yì)预(yù)测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代(dài)表的高端制造业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海外金融(róng)风险担(dān)忧、经济衰退的(de)初始预(yù)期、国(guó)际关(guān)系不确(què)定(dìng)的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是(shì)高端(duān)制(zhì)造(zào)业相对表(biǎo)现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结(jié)构并(bìng)没(méi)有进行大幅度的(de)调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球比(bǐ)较优(yōu)势的(de)高(gāo)端(duān)制(zhì)造(zào)产业链(liàn)布(bù)局。从(cóng)重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复(fù)杂多样(yàng)的趋(qū)势(shì)，收益(yì)预期的(de)时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可(kě)预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处理上提高了(le)难(nán)度(dù)，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹配(pèi)的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一(yī)季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市场(chǎng)行(xíng)情时(shí)表示，一(yī)季度中国(guó)经济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投(tóu)资(zī)的(de)信心恢复会有一(yī)个过(guò)程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担(dān)心(xīn)这是(shì)否只是当(dāng)下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为(wèi)进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联(lián)储(chǔ)在货币政(zhèng)策(cè)调(diào)整决(jué)策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基本(běn)面遇到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企相关板块(kuài)获(huò)得了(le)边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚未发文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业(yè)上用医(yī)药替代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一些(xiē)由(yóu)于短期基(jī)本面(miàn)一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间(jiān)较大的中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个(gè)季(jì)度位列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的(de)贵州茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的(de)第二大重(zhòng)仓股退居(jū)第四(sì)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向上非常认(rèn)同(tóng)其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知(zhī)还(hái)不具备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不太(tài)符(fú)合我们“以相对合理的价格买(mǎi)入(rù)预期收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的(de)投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自(zì)己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资(zī)本(běn)市场即期(qī)涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研(yán)究获(huò)得超额(é)认知、并最终映(yìng)射到投(tóu)资上来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不(bù)断学习、反思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正是在每(měi)一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的(de)链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了(le)更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市(shì)的(de)一二手房销售持续恢(huī)复，部(bù)分行业已经进入(rù)库存周期的(de)尾段，我们(men)可能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以(yǐ)消费(fèi)、医疗(liáo)、银(yín)行、券商(shāng)、新能源(yuán)等板(bǎn)块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学首次进入(rù)富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域医学是一家以第(dì)三(sān)方医学检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累(lèi)的(de)“大平台、大网络(luò)、大服务、大样(yàng)本和(hé)大(dà)数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构(gòu)提供领先的医(yī)学(xué)诊断信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也在一(yī)季度(dù)新进(jìn)富国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来(lái)，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一(yī)季度(dù)退出富(fù)国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显改善(shàn)。货(huò)币政策保(bǎo)持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力(lì)度(dù)还(hái)不是很强，但我们应该(gāi)看(kàn)到(dào)是积极(jí)的因素正(zhèng)在(zài)发挥作用持续(xù)的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依(yī)然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好(hǎo)的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的(de)时(shí)间维度，我们相信现在所面临的(de)重重困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路。投资(zī)者当前选择承受市(shì)场波(bō)动对应的预期回报(bào)水平的(de)是(shì)相当合适的。未(wèi)来(lái)我们(men)依然(rán)会致(zhì)力于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时(shí)反复强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实(shí)现(xiàn)和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某个时(shí)点的周期性回归(guī)。个(gè)股选择层(céng)面，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们(men)认为此(cǐ)类企业，有更大的概(gài)率能在未来为(wèi)投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企业(yè)自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作(zuò)为(wèi)业内(nèi)知名的主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何调(diào)仓换股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的(de)仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写(xiě)道(dào)，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业配置没(méi)有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个(gè)股而非择(zé)时的投(tóu)资风格，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的(de)集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内(nèi)资(zī)本市场造(zào)成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再(zài)创新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境大(dà)概率持续更长时间。气球事(shì)件导致中美关系(xì)再(zài)度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主(zhǔ)要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过(guò)程，特别是居(jū)民(mín)和(hé)中小企业，需要时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的(de)社融(róng)和地(dì)产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出(chū)加(jiā)息过快带(dài)来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来(lái)的金融(róng)风险更多是(shì)流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为(wèi)出现金融(róng)危(wēi)机的风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大，这(zhè)也意味着全球无(wú)风险收益(yì)率在相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们(men)可以将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在(zài)过(guò)去几年(nián)始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更加(jiā)强大(dà)。不(bù)必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行业(yè)中寻(xún)找投资机(jī)会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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