上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起(qǐ)退市(shì)却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公司(sī)股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强(qiáng)制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌(diē)时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在形中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学(xué)会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及(jí)发(fā)债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家)的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随(suí)市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确(què)可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存(cún)在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好(hǎo)保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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