近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下(xià)子中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际(jì)等，也(yě)获得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗福电子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)＞食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同(tóng)时(shí)会产(chǎn)生部(bù)分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入(rù)摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得(dé)一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大(dà)客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品质要求(qiú)高于一(yī)般(bān)的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为符合食品(pǐn)中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期(qī)会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计(jì)师事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利(lì)能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务(wù)毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报(bào)稿列(liè)举的(de)同行(xíng)业可比(bǐ)公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的(de)产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的(de)集(jí)成电(diàn)路(lù)用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公司根据(jù)部(bù)分产品原材料(liào)价格上涨情况适时(shí)调高了产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东(dōng)为上(shàng)市公司兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其直接(jiē)持(chí)有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基金二(èr)期(qī)，持(chí)股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期之(zhī)间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和随(suí)售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会(huì)结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的企业(yè)中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材(cái)料(liào)、电力等能(néng)源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电(diàn)子(zi)的(de)重大(dà)经常(cháng)性关联采购金额(é)（不(bù)含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比(bǐ)重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发(fā)集(jí)团及其控(kòng)制的其他公司(sī)主(zhǔ)营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市(shì)场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程中，公(gōng)司(sī)上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化(huà)学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另(lìng)一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度(dù)的业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理(lǐ)执法局(jú)的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团(tuán)的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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