金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(z双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的hōu)五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一季度的(de)经济(jì)复苏给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的nán)、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格(gé)意(yì)义(yì)上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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