5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基(jī)金(jīn)等(děng)多家(jiā)头部公募基金密集申(shēn)报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全(quán)球半导体(tǐ)市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自(zì)4月(yuè)中(zhōng)下旬以来(lái)又(yòu)开始(shǐ)持(chí)续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半(bàn)数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出(chū)现正增(zēng)长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为(wèi)，资金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主要是基于对(duì)板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)随着国产替代(dài)持(chí)续推进，以及(jí)近期AI行情的带动(dòng)下，板(bǎn)块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中(zhōng)证全指半导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)生产设备板块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华(huá)国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内(nèi)半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品份额变化(huà)，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇添富(fù)中证(zhèng)芯片(piàn)产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品份额(é)出现下降(jiàng)外，其余产品份(fèn)额(é)均(jūn)有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏(sū)不及预期(qī)主要原因，一是国产替代进程不(bù)及预(yù)期(qī)，国内半(bàn)导体(tǐ)企业相比海外(wài)半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术(shù)和人才等方面存在差距，在国产替代(dài)过程(chéng)中产品研(yán)发和客户导(dǎo)入进程可能不及预(yù)期；二是下游需(xū)求不及(jí)预期(qī)，在边(biān)缘政治和(hé)全球经济疲软背景下，全球(qiú)电(diàn)子产品等(děng)终端需(xū)求(qiú)可能不及预(yù)期，从(cóng)而导致对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导体行(xíng)业正处(chù)于下(xià)行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我们(men)认为有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示(shì)，在本轮周(zhōu)期(qī)中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创新属性(xìng)和份额提(tí)升属性的环节会(huì)率(lǜ)先回(huí)暖。一方面中国(guó)经济体重要的(de)构(gòu)成央(yāng)国企对资产(chǎn)回报提出(chū)要求，民营企业的竞(jìng)争(zhēng)力提升也会更加(jiā)依赖(lài)数字化，成本效率提(tí)升(shēng)是(shì)数字化(huà)的长期关键(jiàn)驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵(líng)活(huó)配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回顾(gù)年初(chū)以来半导体板块上(shàng)涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大(dà)，行业估值处于底部(bù)位(wèi)置；另一方(fāng)面市场预期基(jī)本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题(tí)的催(cuī)化(huà)，所以从年初到4月初(chū)半导体指数(shù)出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的(de)股价其实(shí)是(shì)过度(dù)反应的(de)，所以随(suí)着4月中下旬半导体一季(jì)报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的(de)表现，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的降(jiàng)温，综合(hé)因(yīn)素引(yǐn)起行业近期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管半导体(tǐ)板块年内(nèi)表现震荡，但(dàn)从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出(chū)投资者(zhě)对板块价值(zhí)的肯定，多位业内人士也表示(shì)，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体(tǐ)板块投(tóu)资(zī)价值(zhí)。

　　“我们(men)认饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃(rèn)为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面上，人(rén)工智能给半导(dǎo)体带来了(le)新的需求增(zēng)量，从周期(qī)视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企业有(yǒu)国产(chǎn)替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)估值波动(dòng)较(jiào)大，且(qiě)子(zi)板(bǎn)块和细分线索较多(duō)，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当(dāng)前该板块很多优质(zhì)的公(gōng)司处于(yú)历史估值分位低位区间(jiān)，随着需(xū)求回暖(nuǎn)或者新产品的突(tū)破，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历(lì)了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进(jìn)行创新，第三(sān)次(cì)是(shì)信息为对象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶段的(de)人工(gōng)智(zhì)能从感知智能走向认知智(zhì)能后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也(yě)会(huì)开启新(xīn)一轮的工业革命，它是信息革命(mìng)经历了个(gè)人电脑、互联网革命和移(yí)动(dòng)互联网革命后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军(jūn)事(shì)等(děng)方面全面影响人类社(shè)会。当(dāng)前(qián)仍处于新一轮(lún)产业革(gé)命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人(rén)工智(zhì)能带来(lái)的技术变革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各方面(miàn)都(dōu)产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能(néng)应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新(xīn)硬(yìng)件也会(huì)产生新的投资(zī)机会。因此我(wǒ)们长期看好半(bàn)导体的(de)投资价值。”田(tián)光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为(wèi)代表的(de)创新线(xiàn)、周(zhōu)期见(jiàn)底后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及以半导体设(shè)备材(cái)料国产(chǎn)化为代表(biǎo)的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也表示(shì)，2023年全面(miàn)看好整(zhěng)个(gè)半导体板块，其(qí)中，从半导体国(guó)产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为(wèi)主的芯片设计都会在今年都有非常好的机会(huì)。首先，基(jī)本面上，美国对中国的(de)极(jí)限制裁将加速中(zhōng)国(guó)芯片的国产替代，党的二十大对于(yú)科(kē)技(jì)安(ān)全的强调为芯(xīn)片的国产替(tì)代提供了坚实(shí)的理论基(jī)础。其(qí)次，芯(xīn)片设计板(bǎn)块(kuài)经(jīng)过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预(yù)期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调(diào)研(yán)半导体行(xíng)业库存、动销数据(jù)和重点公司(sī)的边际(jì)变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需要大量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展基石，算力(lì)芯片等核心环节预(yù)期将会(huì)受益，后续(xù)有望驱动(dòng)半(bàn)导体行业(yè)持续增长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季(jì)报业绩相(xiāng)对(duì)较强，国产化趋势仍在加速推进，后续(饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃xù)半导体(tǐ)设备、材料也是(shì)可以关注(zhù)的方(fāng)向。存储(chǔ)作为(wèi)半导体中(zhōng)最(zuì)大的周期品种，也(yě)可能在(zài)年内迎来边际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速度和估值的(de)匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋(qū)势比(bǐ)较确定，但改善的(de)过程(chéng)中股价(jià)有可(kě)能波动较大，要结合基本面(miàn)变化(huà)综合(hé)判(pàn)断配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道(dào)。

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