近日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货(huò)基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额(é)在(zài)报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度(dù)，建信能(néng)源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何(hé)区别？4只公(gōng)募(mù)商品期(qī)货基金在一季报中均提及，本期已实(shí)现收益指基(jī)金(jīn)本(běn)期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动收(shōu)益）扣除相(xiāng)关费(fèi)用和(hé)信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期(qī)已实现(xiàn)收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产(chǎn)净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报(bào)告(gào)期内，仅建信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可(kě)以反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)均受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额(é)较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源(德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷yuán)化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF份额(é)较期初(chū)增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场整体走(zǒu)出下(xià)跌行(xíng)情，华(huá)夏基金认为，主要原(yuán)因有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭消息(xī)在资本市场(chǎng)持(chí)续发(fā)酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大(dà)宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆(dòu)粕价(jià)格下挫；其次，国内现(xiàn)货供(gōng)应(yīng)相对(duì)充裕(yù)，由于加工利(lì)润尚可(kě)，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大(dà)豆到(dào)港(gǎng)量(liàng)趋于(yú)增加，同时(shí)由于下游提(tí)货(huò)消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库(kù)现(xiàn)象，导(dǎo)致豆(dòu)粕(pò)现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产(chǎn)品集(jí)中出栏(lán)，春节(jié)后(hòu)一段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下(xià)行(xíng)，养殖业复产积(jī)极性不(bù)高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕需(xū)求更是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一(yī)季(jì)度白(bái)银(yín)在初(chū)期两个月处于(yú)振荡(dàng)调(diào)整，在(zài)三月(yuè)份(fèn)又很快反弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金较白(bái)银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主要受(shòu)制(zhì)于白银工(gōng)业(yè)属性及美联(lián)储加息预期升温影响，白银表现出更(gèng)高的(de)波动性。后期(qī)则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避(bì)险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷)基金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济(jì)衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金属行(xíng)情(qíng)，同时也需关注(zhù)突(tū)发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经(jīng)济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示美(měi)联储今年或还有一(yī)次(cì)加息。随(suí)着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属配置价值(zhí)进(jìn)一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及(jí)金银(yín)比价的相(xiāng)对高位，建议择机(jī)积极配置。

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