大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加(jiā)大了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他(tā)们最(zuì)终承(chéng)太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名认，基于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的(de)可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度(dù)不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在(zài)期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本(běn)、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋势中(zhōng)原(yuán)油的(de)成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消息面(miàn)无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名醇企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工产业(yè)链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于(yú)原(yuán)料(liào)端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的(de)走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价(jià)上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来(lái)看，下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库(kù)预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季(jì)是(shì)成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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