来(lái)源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会(huì)议(yì)，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续，短(duǎn)期(qī)政策不太可(kě)能(néng)转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别(yī)靠(kào)自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调(diào)了(le)今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势(shì)”。从(cóng)一(yī)季(jì)度公布的数据看，确实(shí)好于(yú)去年四(sì)季度时的(de)预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有明(míng)显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速(sù)，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策(cè)呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍然存(cún)在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会(huì)议强调经济要(yào)实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不(bù)会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发(fā)挥政策(cè)效力(lì)和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通过激(jī)发(fā)市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提(tí)振(zhèn)信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道(碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别dào)增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是(shì)基建投资，碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别是政(zhèng)府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区(qū)和(hé)自由贸(mào)易港对接国际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业(yè)体系(xì)要以(yǐ)“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能(néng)等设施(shī)建设和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也(yě)提(tí)到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领域，要(yào)推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金融(róng)机构的(de)风险出(chū)清(qīng)，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

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