近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布(bù)了一季报(bào)。在一季度(dù)商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值(zhí)得注意的(de)是，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三成，备受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益(yì)和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募(mù)商品期货基金在一(yī)季报中均提及，本(běn)期已(yǐ)实现收益指基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变动(dòng)收益(yì)）扣除相关费用和(hé)信用减值损失后的(de)余额，本期利润(rùn)为本期已实现(xiàn)收益加上本(běn)期公允价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期(qī)末(mò)基金资产(chǎn)净值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基金(jīn)份额净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变(biàn)化，可(kě)以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额(é)变动(dòng)来看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初增加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场(chǎng)整体走(zǒu)出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市场持续发(fā)酵，导(dǎo)致(zhì)了原油(yóu)以(yǐ)及美豆等大宗(zōng)商品价格(gé)下跌(diē)，引(yǐn)领国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫；其次(cì)，国(guó)内现(xiàn)货供应相对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利润尚(shàng)可，加(jiā)之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产(chǎn)上市(shì)，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货(huò)消(xiāo)极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端(duān)低(dī)迷(mí)不振，由于春节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一段时(shí)间一(yī)般(bān)是豆粕(pò)需(xū)求(qiú)淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下(xià九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示)行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得(dé)豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期(qī)内基(jī)金(jīn)投资策略和(hé)运作分析，国(guó)投瑞银基金表示(shì)，一季(jì)度白(bái)银在初期两个(gè)月(yuè)处于(yú)振(zhèn)荡调整，在(zài)三月份(fèn)又很快反弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄金(jīn)较白银表现(xiàn)更(gèng)为(wèi)强势，金银比(bǐ)价(jià)有所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主要(yào)受制于(yú)白银工业属性(xìng)及美(měi)联储加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银行业出现流(liú)动性危(wēi)机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于(yú)美联储的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货币政策(cè)调整(zhěng)节(jié)奏与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体系(xì)的流动性风险、新兴经济体债(zhài)务(wù)风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件的影响。今年(nián)以来(lái)，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美(měi)联储今年或还有九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示(yǒu)一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观(guān)环(huán)境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进一步(bù)提(tí)升(shēng)。考(kǎo)虑到白银(yín)的(de)高弹(dàn)性及金银比价(jià)的(de)相对高位(wèi)，建(jiàn)议(yì)择机积(jī)极配置。

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