国内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依旧不(bù)容忽(hū)视。在美(měi)国多项重要经(jīng)济数(shù)据出炉后，美(měi)联(lián)储也将召开5月议息(xī)会议，市(shì)场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节(jié)后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第(dì)一(yī)共和银行(xíng)的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达(dá)成救助(zhù)协议以维持该银(yín)行运(yùn)营(yíng)的希望在变得渺(miǎo)茫(几十块钱的阿富汗玉是真的吗máng)。该股今年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有(yǒu)可能会(huì)被(bèi)美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一(yī)共和(hé)银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后(hòu)，该(gāi)银(yín)行股价(jià)在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的(de)官员正在与(yǔ)其他(tā)银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求(qiú)大范(fàn)围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部(bù)审查报告(gào)中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导(dǎo)行(xíng)动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未能(néng)采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美(měi)联储负(fù)责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的(de)规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确(què)发现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该(gāi)行足够迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执(zhí)政时的(de)金融业改(gǎi)革(gé)普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联储的文化(huà)转变(biàn)似几十块钱的阿富汗玉是真的吗乎导致(zhì)联(lián)储的(de)监管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些(xiē)变化体现(xiàn)在(zài)降低(dī)标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致(zhì)其倒闭的(de)一大问题——利率相关风险，但美联(lián)储(chǔ)自身的流(liú)程“过于(yú)审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公(gōng)开审(shěn)查报告(gào)或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍(bèi)。报(bào)告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该行(xíng)多(duō)年来一直突破内部(bù)风险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却(què)显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关风险还被评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性(xìng)要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银(yín)行对利(lì)率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适(shì)用标(biāo)准和(hé)的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行存款，监管方(fāng)的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的银行考虑到(dào)可(kě)出(chū)售证券的(de)未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让(ràng)银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本规划和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的(de)公司(sī)，美联储可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票回(huí)购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛(fú)罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴(bào)影响的地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可(kě)在成(chéng)本(běn)分担的基础上(shàng)提供给州政府和(hé)符合条(tiáo)件的地(dì)方(fāng)政府以及某些私(sī)人非营利(lì)组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行(xíng)副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基(jī)斯对(duì)外宣布，欧委会(huì)已与(yǔ)保(bǎo)加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟(méng)已采(cǎi)取行动解决(jué)欧盟成员国和乌(wū)克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具体措施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对(duì)乌(wū)农产品的(de)单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续推(tuī)进(jìn)包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调(diào)查。欧盟(méng)将(jiāng)进一步确(què)保(bǎo)乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出(chū)口到其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商(shāng)务(wù)部最新公布的(de)数据显示，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青睐的(de)通(tōng)胀指(zhǐ)标之一(yī)。此次公布(bù)的(de)数据再度印证了美国通胀的(de)居高不下，这加大了(le)美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在(zài)此(cǐ)前一(yī)天(tiān)，美国商(shāng)务部公布的一季度(dù)美(měi)国宏观经(jīng)济数据(jù)显示(shì)，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同日(rì)公布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市(shì)场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水平(píng)依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比数据来(lái)看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示(shì)出(chū)美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据(jù)超(chāo)预期(qī)放缓，坐实(shí)了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危机的尾部效应持(chí)续存在，金融(róng)不稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑(huá)，一定程度(dù)上削弱了(le)美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)的紧缩(suō)预期(qī)，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于(yú)反映核心个人(rén)消费支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再(zài)加上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美(měi)联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师(shī)吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美联储货币(bì)政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难(nán)的(de)抉择。随(suí)着此前银行业(yè)危机的爆发以及一季度经济的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压力已经持(chí)续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出(chū)核(hé)心通(tōng)胀黏性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美联储来(lái)说，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)进行政策选择时不(bù)得不(bù)更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联(lián)储5月(yuè)大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会(huì)上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安(ān)抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险的(de)把控，且对未(wèi)来加(jiā)息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔(ěr)的(de)会(huì)后发(fā)言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息(xī)”相关(guān)暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后(hòu)续货币(bì)政策以(yǐ)及银行业(yè)危机引发(fā)的信(xìn)贷收缩(suō)等方面的观点(diǎn)论述。特(tè)别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则(zé)无论对于商品市场还是(shì)权益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美联储会(huì)议(yì)需要关注(zhù)三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是(shì)否会(huì)透露其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于(yú)目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还(hái)是(shì)长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储未来的货币(bì)政策预(yù)期(qī)，比如是否透(tòu)露下半年(nián)将降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派(pài)，则预期风险资(zī)产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深(shēn)倒(dào)挂(guà)的(de)程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美(měi)联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场风险(xiǎn)偏好会再度上(shàng)升，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息(xī)结果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次(cì)会议上(shàng)需要重点关注(zhù)美联储(chǔ)声明(míng)以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来(lái)政(zhèng)策路径的展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向(xiàng)，则(zé)市场或将(jiāng)面(miàn)临较大的冲击，相关(guān)风(fēng)险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指数(shù)持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美联储(chǔ)货(huò)币政策迅速(sù)转向的(de)乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复(fù)，不断(duàn)激发市(shì)场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行“购金(jīn)潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是，市(shì)场(chǎng)和美联(lián)储(chǔ)对(duì)于后续(xù)货币政(zhèng)策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场(chǎng)尽管过热(rè)态势有所缓和(hé)，但无(wú)论是新增非农(nóng)就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策(cè)转向的阈值(zhí)区(qū)间，这(zhè)极有可能造(zào)成通胀回归(guī)波折反复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落(luò)地后(hòu)的(de)一段时(shí)间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续上述(shù)的修(xiū)正走势，美联储还需(xū)在更多数据(jù)指引以及银(yín)行风险事件落(luò)地后(hòu)，再相机(jī)作出政(zhèng)策调整，而(ér)在此(cǐ)之(zhī)前预计仍(réng)会(huì)延(yán)续当前“走一(yī)步看一步”的(de)决策(cè)思路。而市(shì)场对于年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观预(yù)期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价格主要锚定的(de)是美债实际利率的(de)变化，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多的金融(róng)溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑(jí)还没(méi)结束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌(diē)。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市场已(yǐ)经(jīng)表(biǎo)现出了一定程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国(guó)经济下行以及(jí)欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一(yī)方面，美(měi)国通(tōng)胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属(shǔ)形(xíng)成有(yǒu)力的(de)回落压(yā)力。因(yīn)此，他预计贵(guì)金属市(shì)场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基(jī)准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场对(duì)于美(měi)联储降息的预期(qī)仍(réng)大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降(jiàng)息(xī)预期的修正或将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须(xū)警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容(róng)易出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结束后(hòu)，市(shì)场将直面美(měi)联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联储(chǔ)会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息(xī)会议(yì)等(děng)重要事件，加之银行业危机及(jí)债务上限(xiàn)问题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要防止过分(fēn)押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假期(qī)后可(kě)关注(zhù)贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外(wài)美联(lián)储会议(yì)这一(yī)关键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带(dài)来(lái)冲击。他(tā)表示(shì)，节(jié)后贵金(jīn)属或将迎来(lái)更(gèng)加(jiā)明(míng)确的方向性行情(qíng)，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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