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　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年(nián)之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源(yuán)还是(shì)原料端表(biǎo)现的(de)差异(yì巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间)。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节(jié)累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期(qī)煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看(kàn)，行(xíng)业(yè)整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)不(bù)断创下新低，部分地(dì)区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤(méi)价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可(kě)能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要(yào)还(hái)是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间(jī)本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油供需将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在(zài)美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市(shì)场做空者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延续。

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