调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而能(néng)够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期(qī)货日报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超(chāo)市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及(jí)美国的加息(xī)预期，需(xū)求(qiú)羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于(yú)化工(gōng)特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存在4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来(lái)之(zhī)前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今年的(de)调油(yóu)带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的(de)，当(dāng)时(shí)市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的(de)短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商(shāng)对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利(lì)空(kōng)间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数(shù)量(liàng)保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位可以(yǐ)一窥(kuī)究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的(de)检修预期(qī)，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区(qū)成(chéng)品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美(měi)经(jīng)济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅(fú)关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季(jì)度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利(lì)利润(rùn)可(kě)观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期(qī)原油库(kù)存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油(yóu)优(yōu)势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的(de)不确(què)定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者绍，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联储加息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着(zhe)主力合约(yuē)换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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