事件(jiàn)：21世纪经(jīng)济报(bào)道、澎湃(pài)新(xīn)闻等多家媒体报道，协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)于5月15创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案trong>日执行，其中(zhōng)国有银行执行(xíng)基准利率加10BP；其它金融机构执(zhí)行(xíng)基准利率加20BP。

　　通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款是(shì)什么？通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵(líng)活性好(hǎo)于(yú)定期(qī)，收(shōu)益率好于活(huó)期。产品推出的目的更多是为吸引存款。通知存款是指不约定存期(qī)，在支(zhī)取时(shí)提前通知银(yín)行的(de)存款业务，分为提前一天(tiān)和提前七天的两种类(lèi)型(xíng)。协定存款(kuǎn)是对协定额(é)度(dù)以(yǐ)内的部分给(gěi)予活期利率，对超过协(xié)定部分给予协定存款利率。

　　通知(zhī)存款和协定存(cún)款当前利(lì)率处于什(shén)么水平？为何需要规创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案定上限？根据央行(xíng)公告， 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通知存款利率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活期挂(guà)牌基准利率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标(biāo)准，则国有四大行1天和7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)利率的上限分(fēn)别(bié)为0.90％、1.45％，协定存(cún)款利率上限为(wèi)1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款利(lì)率的上限分(fēn)别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款利(lì)率上(shàng)限为 1.35％ 。而目前部(bù)分城商(shāng)行与农(nóng)商(shāng)行(xíng)通知、协定存款利率偏高，我们梳理的样本银(yín)行中有13.5％的银行超(chāo)过(guò)新规上限。7 天通知存款的最高(gāo)利率达到 2.1％ 。且(qiě)部分(fēn)银(yín)行最高的(de)通知存款利率高(gāo)于其(qí)挂牌价(jià)，存(cún)在“存(cún)款竞争”令负债(zhài)成本相(xiāng)对刚(gāng)性的问题。

　　规(guī)定上限(xiàn)对相(xiāng)关存款实(shí)际利率有何影响？是否会对(duì)M1和M2产生影(yǐng)响？部分城商行和农商行（占(zhàn)比近(jìn)13.5％）通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率或将有所(suǒ)下调，但对M1和M2增速影响非对称。其一，通知存款和(hé)协定存款应属于其他存(cún)款，对(duì)M1或没有(yǒu)影响。其二，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款若流(liú)出，可能会拖累 M2 增速。根(gēn)据《存款统计分(fēn)类及编(biān)码》，我们(men)合(hé)理推断，通知存款和协(xié)定(dìng)存款归属(shǔ)于 M2 下的(de)其他(tā)存款科目(mù)，则其变动会影响M2规模和增速。考虑到此次利率上限的设定，可能有部分个人或企业将(jiāng)通知存款和协定存款(kuǎn)投向(xiàng)收益(yì)率更(gèng)高的(de)理(lǐ)财以及其他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。考(kǎo)虑到4月居民存款已经开始(shǐ)重(zhòng)新流向表外，M2增速预计(jì)将进入下行通道。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率上限的约(yuē)束，或进(jìn)一步加(jiā)速居民将(jiāng)资金从(cóng)表(biǎo)内(nèi)搬至表外。

　　是(shì)否意味着(zhe)存款利率(lǜ)下调新(xīn)一轮(lún)的(de)开始(shǐ)？本次(cì)约束通知存款和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)，核心目(mù)的是缓解银行净息差压力(lì)。23Q1 商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差下探，其中国有(yǒu)银行平(píng)均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份(fèn)制银行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业(yè)银行的利润是准公共(gòng)品，去向有三：一(yī)是利润分(fēn)配给财政的(de)非(fēi)税收入；二(èr)是转增资本金以满足宏观(guān)审慎(shèn)的(de)管理(lǐ)要(yào)求，疏通货币政策的(de)传(chuán)导渠(qú)道；三(sān)是(shì)增加拨备(bèi)以应对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈利水平(píng)，又(yòu)要不抬高实体(tǐ)经济融资水平，惟(wéi)有对(duì)存(cún)款(kuǎn)利率进行调整(zhěng)。实际上， 2022 年(nián) 9 月主要(yào)银行已(yǐ)经下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)，年初至今其他银行也纷纷跟进，随(suí)着商业银行普(pǔ)通存(cún)款利率的调整到位(wèi)，政(zhèng)策抓手转(zhuǎn)向其他存款的利率水平。但(dàn)目前尚不构(gòu)成新一轮存(cún)款利率下调的(de)开始，源于目前存款利(lì)率市(shì)场化(huà)调(diào)整机制参考 10Y 国债(zhài)利(lì)率与 1Y LPR ，而(ér)目(mù)前 10Y 国债收益率高于上(shàng)一轮下调时(shí)低点， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚(shàng)不具备(bèi)全面下调的充分条件。

　　高频数(shù)据(jù)经济表现：汽车销售、地产(chǎn)销售改善。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至(zhì) 67％ ，今年累计同比 1％ ，全国整车货(huò)运(yùn)量有所反弹。房地产(chǎn)市场：地产销(xiāo)售有所恢复，因城施策继续(xù)加码。政府性基金与基建：新增(zēng)专项债 147.8 亿，下周计划发(fā)行 881.1 亿(yì)。工业(yè)生产(chǎn)与(yǔ)制造业(yè)投资(zī)：开工(gōng)率继续改(gǎi)善。通(tōng)胀(zhàng)：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货(huò)币政策与汇率(lǜ)：资短端金(jīn)利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风(fēng)险提示：稳增长政策(cè)见效速度(dù)慢(màn)于预(yù)期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　以下为(wèi)正文

　　周关注：存(cún)款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21 世纪(jì)经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家(jiā)媒体报(bào)道，协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)：国(guó)有银行(xíng)（特(tè)指工农、中、建四大行）执行(xíng)基准(zhǔn)利(lì)率加 10BP ；其它(tā)金融机构执行基准利率(lǜ)加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通(tōng)知存(cún)款和协 定存款是什(shén)么？

　　通知存款和协定(dìng)存款是“类活期存款”，灵活性好于定期，收益率好(hǎo)于活(huó)期(qī)。产(chǎn)品(pǐn)推出的目的更多(duō)是为吸(xī)引存款。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是指不(bù)约(yuē)定存期，在支取(qǔ)时提(tí)前通知银行(xíng)的存款(kuǎn)业务，分为提(tí)前一天(tiān)和提前(qián)七天(tiān)的两种类(lèi)型(xíng)。在存(cún)入款项时不约定(dìng)存(cún)期(qī)，支(zhī)取时(shí)需(xū)提前通知银行，约(yuē)定支取(qǔ)存款的日期和(hé)金额方能支取(qǔ)，按存款人提前通知的期限长短划(huà)分为一天(tiān)通知存(cún)款(kuǎn)和七天(tiān)通(tōng)知存款两个(gè)品种，一天通知存款必须(xū)提(tí)前一(yī)天通知(zhī)约(yuē)定支取存(cún)款，七天通知存款必须提前七天通(tōng)知约(yuē)定(dìng)支(zhī)取存款。通(tōng)知存款面向(xiàng)个人和(hé)企业办理。

　　协(xié)定存款是对协定额(é)度以内(nèi)的部分给予活(huó)期利(lì)率，对(duì)超过协(xié)定部分给予协定存款利率。协定存款是(shì)指(zhǐ)银行与客户签订协议，约定结算(suàn)账(zhàng)户的每日留存金额(é)，结算账户每日余额低于最低留存额(é)（含）的部分按活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率计息，超过部(bù)分按中(zhōng)国人民银行规定的协定存款利率计息的存款。协定存款面向企业办(bàn)理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款(kuǎn)当前利率(lǜ)水(shuǐ)平？为何需要规(guī)定上(shàng)限？

　　若央(yāng)行规定新的(de)利率上限，则(zé)7天(tiān)通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)的(de)上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准利率为(wèi) 0.35％ 。如(rú)以此(cǐ)为标准，则(zé)国有(yǒu)四大行(xíng) 1 天和 7 天期通知存款利率的上(shàng)限分(fēn)别为 0.90％ 、 1.45％ ，协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限为 1.25％ 。其(qí)它(tā)金融机(jī)构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利(lì)率的上(shàng)限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定(dìng)存款利率上限(xiàn)为 1.35％ 。

　　城(chéng)商行与(yǔ)农(nóng)商行通知、协定存款(kuǎn)利率偏高，样本银(yín)行中(zhōng)有13.5％的银行超(chāo)过新规上限。我(wǒ)们梳理了国有(yǒu)银(yín)行、股份(fèn)制(zhì)银行、 20 家城商行（按资(zī)产规模(mó)排序）以(yǐ)及 14 家农商行的挂(guà)牌利率（截止至 5 月 11 日），其中(zhōng)国有银行与股份行挂牌利(lì)率未超过(guò)央行新(xīn)规上限，超过上(shàng)限的银行主要集中在城商行和农(nóng)商行中(zhōng)，占比(bǐ)达(dá) 13.5％ ，其中 20 家城商(shāng)行中有 4 家超(chāo)过上限(xiàn)、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有 3 家超过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最高(gāo)利率达到 2.1％ 。

　　同时，部(bù)分银行(xíng)最高的(de)通知(zhī)存款利(lì)率高于其(qí)挂牌价(jià)，存在“存款竞争”令负债成(chéng)本相对刚(gāng)性的问(wèn)题。我们(men)在(zài)梳理过程(chéng)中发现，部(bù)分(fēn)银行个(gè)人通知存款的最高(gāo)利率高于挂牌利率(lǜ)，其 1 天(tiān)的通知存款(kuǎn)最高利率为 1.75％ ，而其(qí)挂牌利率是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的(de)影响如何？

　　部分城(chéng)商行和(hé)农商行(xíng)通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款利率或(huò)将有(yǒu)所(suǒ)下调。目(mù)前超过利(lì)率新规上限(xiàn)的主要(yào)为城商(shāng)行(xíng)和农商(shāng)行，样本银行中有 13.5％ 的(de)银行超(chāo)过上限，其中 7 天通(tōng)知存(cún)款的最高利率达到(dào) 2.1％ （规(guī)定上(shàng)限(xiàn)为 1.55％ ），因此(cǐ)新规的执(zhí)行(xíng)会(huì)导致部(bù)分城商行和农商行(xíng)（合理估(gū)算(suàn)近 13.5％ 的比(bǐ)例）通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)或(huò)将有(yǒu)所下调。

　　是否会对M1和M2的(de)增(zēng)速产生影响？

　　其一，通知存款和协定存款应属(shǔ)于(yú)其他存款，对M1或没有影响。根据《存款统计分类及编码(mǎ)》，通知存款和协定存款与普通(tōng)存款并列，并不属于单位存款和储蓄存款。则考(kǎo)虑到(dào) M1 为(wèi) M0 与单位活期(qī)存(cún)款之和，其不(bù)在 M1 的包(bāo)含范围之(zhī)内，利率上限的设定对 M1 应(yīng)当(dāng)没有影响。

　　其二(èr)，通知存款和协定(dìng)存款若流出，可(kě)能会(huì)拖累M2增速。根据《存(cún)款统(tǒng)计分类及编码》，我(wǒ)们合(hé)理推断(duàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定存款归(guī)属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会影响 M2 规模(mó)和增速。考虑到此次利(lì)率(lǜ)上限的(de)设定，可能有部分个人(rén)或(huò)企业将通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)投(tóu)向(xiàng)收(shōu)益率更(gèng)高的理(lǐ)财以及(jí)其他资管(guǎn)产品中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑到4月居民存款已(yǐ)经开始重新流向(xiàng)表外，M2增速(sù)预计将进入下行通(tōng)道。M2 近一(yī)年的上(shàng)行由(yóu)个人(rén)存款推动，资管资(zī)金回(huí)表也主要(yào)来(lái)源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比(bǐ)上行的 3 个百(bǎi)分点(diǎn)中(zhōng)，有 3.1 个百分点来源于个人(rén)存款的规模扩张。年(nián)初以来 1.6 万亿资管资(zī)金回流表内中，有 1.4 万亿(yì)来源于住(zhù)户部(bù)门。但随着4月居民存(cún)款同(tóng)比首次由增转降，居民资产配置或(huò)回流表外(wài)，对应的则是M2同(tóng)比超过市(shì)场(chǎng)预期(qī)下行。再(zài)考虑到此次通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率上限的约束，或进一步加(jiā)速居(jū)民将资金从(cóng)表内搬至表(biǎo)外。

　　4. 是否意味着存款利(lì)率下调新(xīn)一轮的开始？

　　本次约束通知(zhī)存款和(hé)协定存款利(lì)率，核心目(mù)的是缓(huǎn)解银行净息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探(tàn)，其中(zhōng)国(guó)有银行平均净息差下(xià)行(xíng) 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八(bā)家股份制银行的平(píng)均净息(xī)差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利(lì)润是准(zhǔn)公共品，去向有(yǒu)三：一是利(lì)润(rùn)分(fēn)配(pèi)给(gěi)财政(zhèng)的非税收(shōu)入；二是转增资本金以满(mǎn)足宏观(guān)审慎的管理要求，疏通(tōng)货(huò)币政策(cè)的传导(dǎo)渠道(dào)；三(sān)是增加拨(bō)备以应对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈利水平，又(yòu)要(yào)不抬(tái)高(gāo)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资水(shuǐ)平，惟有对存款利率进行调整。

　　实际上，去年9月主(zhǔ)要(yào)银行已经(jīng)下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，年初至今其他银(yín)行也纷纷跟进，随(suí)着商业银行普通存款(kuǎn)利率的调整到位，政策抓手转(zhuǎn)向(xiàng)其他(tā)存款的利率水平(píng)。而部分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)未高息揽储，其通知存款利(lì)率和协定存款利率明显偏高(gāo)，实际上不利于商业(yè)银行整体负债端成(chéng)本的(de)下(xià)降，也(yě)成为本(běn)次(cì)约束通知存款和(hé)协定存款利(lì)率的触(chù)发因素。

　　是否是新一(yī)轮存款利率下调的开(kāi)始？目前十年期国债收(shōu)益率高(gāo)于上一轮(lún)下调时低(dī)点，1年期LPR持平，因而目前尚不具备充(chōng)分条(tiáo)件(jiàn)。2022 年(nián) 4 月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场化(huà)调整机(jī)制，以 10 年(nián)期国债收(shōu)益率和以 1 年期 LPR 基准，合(hé)理调(diào)整(zhěng)存款利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期(qī)国(guó)债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部(bù)分全国性(xìng)银行下(xià)调存款利(lì)率，如一年期(qī)定(dìng)期存(cún)款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年期(qī) LPR 按(àn)兵不动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行(xíng)。

　　高频经(jīng)济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消费：乘用车零售较上(shàng)周(zhōu)有(yǒu)所改善，今年(nián)以来(lái)累计同比增(zēng)长1％。截至5月7日(rì)，乘用车零(líng)售同比(bǐ)较上(shàng)周(zhōu)上升27pct至67％，今年(nián)累计同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全国整(zhěng)车货运量有所反弹，京沪深迁徙(xǐ)指(zhǐ)数继(jì)续上行。截(jié)止 5 月 11 日，全国整车货(huò)运量(liàng)较 2021 年同期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％ ；京(jīng)沪(hù)深迁徙(xǐ)趋势较 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至(zhì) 15.3％ 。

　　3）财(cái)政与政府消费：截(jié)至5月12日，当周国债净融(róng)资-754.8亿，当周新增(zēng)0亿一般债，下周计划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地(dì)产市场：地产销(xiāo)售回暖，五一(yī)过后因城施策继续加(jiā)码(mǎ)。截至 5 月(yuè) 11 日， 30 大(dà)中城市商品房周均成交面积(jī)两年平均增速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分结构看，一(yī)线、二(èr)线和三线城市分别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵(guì)阳(yáng)、内蒙古等 30 余个城市(shì)进行(xíng)了公积金(jīn)贷(dài)款(kuǎn)政策(cè)的调整和优化(huà)。

　　5）政府性基金(jīn)与(yǔ)基建：当周新增专项(xiàng)债147.8亿，下周计划(huà)发行881.1亿。

　　6）制造业投资(zī)与工业生产(chǎn)：受五一(yī)假期及需求(qiú)走弱影响(xiǎng)，开工率连周下(xià)滑。截(jié)至 5 月 5 日，高炉(lú)开工率(lǜ)继续回(huí)落 87bp 至(zhì) 81.7％ 。汽车半(bàn)钢胎开(kāi)工率季(jì)节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍(réng)强于去年(nián)同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港(gǎng)口(kǒu)货物吞吐(tǔ)量较上(shàng)周回升 0.8％ ，高(gāo)速公路货车通(tōng)行量与铁(tiě)路货(huò)运量较上周(zhōu)分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格(gé)：猪肉价格(gé)继续下行，菜价(jià)、果价回升(shēng)。截至 5 月 4 日(rì)，猪肉(ròu)零(líng)售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果价格分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品(pǐn)价格：油价小幅回升，国内钢价、煤价下行(xíng)。截至 5 月 11 日，布(bù)油周均价小幅回升(shēng) 0.1％ 至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力(lì)煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢(gāng)价格下(xià)行 0.9％ 至 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月(yuè) 5 日，美国原油产(chǎn)量 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　10）货币政策(cè)与汇率：逆(nì)回(huí)购地(dì)量延续，资金利率小幅下行。截至 5 月 12 日，本周逆回(huí)购(gòu)余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别(bié)较上周小幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指数小幅(fú)上行，人(rén)民币被(bèi)动贬值。截至 5 月 11 日，美(měi)元指数小幅(fú)上行至(zhì) 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别报(bào)收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较(jiào)上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增(zēng)长政(zhèng)策见(jiàn)效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　全球宏(hóng)观日历：关注中国(guó) 4 月经济数(shù)据

　　内容节选自申万宏(hóng)源宏(hóng)观研究报(bào)告：

　　《存款利率下调新一轮的开(kāi)始？——申万宏源(yuán)宏(hóng)观(guān)周(zhōu)报·第(dì)208期(qī)》

　　证(zhèng)券分析(xī)师：屠强(qiáng) 贾东旭(xù) 王胜

　　发布(bù)日期：2023.05.13

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