昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季(jì)度财报显示，第(dì)一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国(guó)会造成(chéng)不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的(de)不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们(men)可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了，而我们(men)很多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多(duō)卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的(de)估值没有吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美(měi)联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大(dà)的(de)数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时(shí)美(měi)国所(suǒ)经历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日(rì)本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工作预案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较高的(de)成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去(qù)年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概(gài)率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单(dān)边转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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