申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行(xíng)业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业(yè)具备(bèi)研(yán)发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代(dài)化、未来前(qián)景广阔(kuò)等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技(jì)类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公(gōng)司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度(dù)却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思片设计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了(le)相关客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年(nián)净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创(chuàng)归(guī)母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的(de)半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经营风险指标反映行业(yè)是(shì)否(fǒu)面(miàn)临(lín)库存(cún)风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意(yì)义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货(huò)质量(liàng)下滑(huá)的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往(wǎng)往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技(jì)术(shù)迭代升级(jí)、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料(liào)等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较(jiào)大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上(shàng)行趋(qū)势的(de)背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资(英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思zī)金投(tóu)入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既(jì)有研(yán)发高(gāo)占比(bǐ)又有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达(dá)成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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