昨夜(yè)今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多(duō)的(de)情(qíng)况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会(huì)一下(xià)子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并(bìng)不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大(dà)的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没(méi)有其他地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事(shì)不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告(gào)称，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者(zhě)，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣(xuān)布收(shōu)储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康(kāng)发展的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看(kàn)，不(bù)会带来实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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