财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会(huì)形成套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行营管部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行新发贷款的(de)利率也(yě)不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机(jī)会(huì)，从银行那(nà)里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上(shàng)，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要(yào)是(shì)即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到(dào)银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层(céng)资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人(rén)部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打)人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发(fā)的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的(de)可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息(xī)收(shōu)益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比(bǐ)照活(huó)期存俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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