作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油(yóu)价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业(yè)价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间(jiān)，也(yě)指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对(duì)今年后续(xù)CPI同比读(dú)数(shù)持(chí)续(xù)造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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