昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期田井读什么字，畊和耕的区别为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对(duì)方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会一下(xià)子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示(shì)，随着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年(nián)美(měi)国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的(de)这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联(lián)储现有的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，田井读什么字，畊和耕的区别没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低(dī)位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目(mù田井读什么字，畊和耕的区别)前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同时五一(yī)节前(qián)各(gè)养殖类上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预(yù)期去产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或(huò)延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近9年同期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期(qī)价(jià)存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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