调(diào)油逻辑提振成本(běn)价格，从而(ér)能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年(nián)与去年的(de)步调明(míng)显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化工特别是(shì)与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国调油需(xū)求的预期边(bi75寸电视长宽是多少ān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值(zhí)的需(xū)求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生(shēng)这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是调(diào)油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在(zài)细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过(guò)去(qù)年的大(dà)幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今(jīn)年和去年(nián)芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前(qián)到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需(xū)突然变(biàn)得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是(shì)欧(ōu)美经济(jì)下(xià)行(xíng)压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被(bèi)赋(fù)予期待，然(rán)而(ér)有了去年二季度(dù)调油需(xū)求(qiú)增加下亚美(měi)套利利(lì)润可观(guān)的经验，部(bù)分工(gōng)厂提(tí)前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年(nián)调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃价格(gé)的提(tí)振高度(dù)将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需求的不确(què)定(dìng)和经济(jì)可(kě)能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了(le)不稳定的(de)因(yīn)素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油(yóu)的(de)消费旺季(jì)，如(rú)果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞(75寸电视长宽是多少fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大(dà)幅累(lèi)库，成本(běn)端(duān)的(de)扰动(dòng)对(duì) PTA 来说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国(guó)内纯(chún)苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和利(lì)润不佳的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库(kù)压力(lì)，短期来看价格向上的(de)驱(qū)动(dòng)或较乏力。75寸电视长宽是多少p>

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