金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议(yì)对一季(jì)度的(de)经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超额10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费(fèi)、房10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归经济(j10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米ì)基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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