昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的(de)点评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月的(de)波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业(yè)，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司(sī)都经历了(le)很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系战的时候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在(zài)这六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他(tā)想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多(duō)好的(de)事情(qíng)，建了很多(duō)新井还(hái)能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的(de)货(huò)币(bì)储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大(dà)举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币(bì)政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些(xiē)事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究(jiū)启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌(diē)走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠加(ji反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系ā)月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会(huì)再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的(de)调减在下(xià)半年(nián)会有(yǒu)一(yī)定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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