核心观点:在当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资(zī)策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次板块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基(jī)本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行(xíng)和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同(t纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次óng)比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市(shì)银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的(de)下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次)，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益(yì)的溢(yì)价》

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