5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医药行业的(de)基本(běn)面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善。使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思p>

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度，创新药板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于(yú)许(xǔ)多(duō)创新(xīn)药(yào)、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市(shì)场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚(gāng)性需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(l使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思iáo)等多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的(de)基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下(xià)来的(de)工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信(xìn)息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划(huà)中提(tí)出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设(shè)施建设的背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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