金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第一(yī)只实现(xiàn)资(zī)本上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开(kāi)发(fā)售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供(gōng)三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过(guò)90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步(bù)增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工作。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的(de)日(rì)子越来越(yuè)难(nán)，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是(shì)他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的(de)第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进(jìn)一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需(xū)的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业(yè)都在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其(qí)原(yuán)因在(zài)于城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端(duā蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子n)（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各(gè)价(jià)格带白酒节前和节后的终(zhōng)端(duān)进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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