金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式(shì)登陆港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，尴尬(gà)的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月(yuè)分别投资(zī)3亿(yì)美(měi)元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接(jiē)原因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解(jiě)释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集团工作一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧。此后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也(yě)是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担(dān)任金六福(fú)形象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间，金六福的广告投放(fàng)量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太(tài)受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没有看(kàn)到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下(xià)的(de)价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未来(lái)升级(jí)空间基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进(jìn)货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭(shì)目以待。

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