核心观(guān)点:在(zài)当前(qián)经济恢复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)为投资(zī)者提供不错的(de)收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一定(d四大灵猴的兵器叫什么名字ìng)的安(ān)全边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对(duì)较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后(hòu)经济(jì)恢(huī)复仍然有较大(dà)的(de)不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份(fèn)行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增(zēng)速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的(de)下(xià)行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高四大灵猴的兵器叫什么名字位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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