财联(lián)社记(jì)者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化(huà)3复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的(de)确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需(xū)求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降(jiàng复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思)趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的(de)收益率(lǜ)却(què)在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固(gù)收类理财产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前(qián)非对(duì)称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷(dài)款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角度来(lái)看，未(wèi)来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人(rén)的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会(huì)下来，近期(qī)整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产品年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层(céng)资(zī)产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现(xiàn)就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社记(jì)者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影(yǐng)响还(hái)没完(wán)全消(xiāo)除，很多(duō)客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度(dù)贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业(yè)活期存(cún)款利率降复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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