5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营收与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第(d感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜ì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到(dào)预期(qī)，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速(sù)度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或(huò)是最具有(yǒu)确感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才(cái)、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体(tǐ)，远程(chéng)医疗(liáo)等多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的(de)背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的(de)快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国(guó)产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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