核心观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银(yín)行(xíng)板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益(yì)就需要(yào)满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价(jià)端(duān)估值低(dī)，因此安全(quán)边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的(d抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年e)现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的(de)情况下(xià)能够保持正增抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年殊为(wèi)不易。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续(xù)环比下降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以来(lái)的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券(quàn)研(yán)究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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