金融(róng)界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月盱眙的邮编号码是多少啊28日政治局会(huì)议(yì)对(duì)一季度的(de)经济复(fù)苏给予(yǔ)充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发“降息潮(ch盱眙的邮编号码是多少啊áo)”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更(gèng)多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修(xiū)复(fù)最快(kuài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去(qù)。再(zài)回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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