5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历(lì)史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的(de)基本(běn)面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并未增加(jiā)太(tài)多，增(zēng)速中的(de)增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确(què)定性的(de)领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设的(de)背景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的(de)龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展1km等于多少米 1km是不是1公里。

　　华(huá)富证券(quàn)建议(yì)关(guān)注(zhù)国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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