自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场一(yī)改颓势(shì)，展现出积(jī)极(jí)回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股，成为(wèi)市场关(guān)注焦点。而(ér)公募基(jī)金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期(qī)投(tóu)资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦(yàn)春(chūn)等(děng)一季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一(yī)季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自(zì)己的投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后市(shì)，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对(duì)一(yī)季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技(jì)术革(gé)命，但直言(yán)客(kè)观(guān)上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的(de)投资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的(de)基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他(tā)分量(liàng)十足(zú)。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基金在(zài)今(jīn)年一季度(dù)仓位基本(běn)都维持高仓位运作(zuò)，多只基金(jīn)一季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只(zhǐ)基金中规模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的(de)股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季(jì)度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选、易(yì)方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一(yī)定水平的(de)港股仓(cāng)位，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和(hé)去(qù)年底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基金持有港股和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度(dù)配(pèi)置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了(le)科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区(qū)域分(fēn)布上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业(yè)模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅(máo)台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力(lì)，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而理性(xìng)的心(xīn)理状态，不需要(yào)大(dà)量的行动，而(ér)是极大的(de)耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会(huì)时全力(lì)出击。他(tā)一(yī)直保(bǎo)持着偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中(zhōng)国(guó)海洋(yáng)石油(yóu)新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股之列(liè)，而药明(míng)生物退出前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选的头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优(yōu)质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经(jīng)进(jìn)行了(le)减持，同样减持的(de)还有港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美(měi)团(tuán)新进其(qí)前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基(jī)金经(jīng)理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩(suō)水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规模基本和去(qù)年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一(yī)季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价(jià)值(zhí)投资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间来(lái)充分观察公司的(de)发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成(chéng)功和巨大(dà)的成长潜(qián)力(lì)之后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和(hé)对(duì)具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未(wèi)来更可能(néng)做出对具(jù)体投资标的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期(qī)复合(hé)回报作(zuò)为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性(xìng)就是这一目标的(de)最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)。我们会参(cān)考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取构(gòu)建一(yī)个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确评(píng)估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的(de)唯一(yī)情形(xíng)就是估(gū)值过高(gāo)，在其(qí)他情形下，好公(gōng)司都会给投资者(zhě)带来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据(jù)进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的核(hé)心(xīn)手段之一。在(zài)定期报告(gào)中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经(jīng)营(yíng)活动都会反映在财(cái)务数据中，定量的(de)数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业(yè)形成(chéng)的(de)定性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确(què)评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一(yī)切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司(sī)都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市(shì)场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深(shēn)入的研究(jiū)并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的(de)因素，是能(néng网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言)够一路坚(jiān)持下(xià)来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的(de)广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度(dù)调整(zhěng)。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能是(shì)高端制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围(wéi)绕已(yǐ)经建立全球(qiú)比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产业链布局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的(de)公(gōng)司(sī)。经过(guò)调(diào)整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被(bèi)充分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的(de)阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投(tóu)资人而言，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基(jī)本面估(gū)值(zhí)匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济(jì)整(zhěng)体(tǐ)温(wēn)和(hé)复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观(guān)预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代(dài)表的(de)欧美 金融(róng)风波暂时(shí)平息(xī)，但(dàn)也让投(tóu)资者担心(xīn)这(zhè)是否只是当下(xià)复杂环境下各种危(wēi)机的(de)冰(bīng)山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为(wèi)进一步增强了未来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基(jī)本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板(bǎn)块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了(le)市场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融(róng)地产等行(xíng)业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操(cāo)作(zuò)时(shí)，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季(jì)度操作不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了(le)一些(xiē)由(yóu)于短期基本面一般(bān)或者(zhě)机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今(jīn)年一季(jì)度(dù)退出该基(jī)金(jīn)前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在(zài)一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从上一季(jì)度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙头中的(de)巨(jù)化(huà)股份(fèn)、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺(shùn)特(tè)钢，三(sān)只个股一(yī)季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退(tuì)出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也(yě)用(yòng)相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一(yī)季(jì)度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题(tí)我们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非(fēi)常认同其(qí)很可能是一次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极(jí)大提(tí)升全社会(huì)的生产(chǎn)效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对合理的价格买入预(yù)期收益率更高的资(zī)产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此会选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究以及再定(dìng)价(jià)，等待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得(dé)超额(é)认知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上来(lái)获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最重要的(de)其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选择(zé)时(shí)将(jiāng)胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国(guó)在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多(duō)实质性认同的声音和(hé)举动；国内主要城市的一二(èr)手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的只需(xū)要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存(cún)量博弈的困难模(mó)式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱(zhū)少醒一季(jì)度(dù)持仓基本保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商(shāng)、新能(néng)源等(děng)板块(kuài)龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度(dù)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域(yù)医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入(rù)富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金(jīn)域医学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据(jù)”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则(zé)在一季度退出富(fù)国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季度(dù)实体经济进入(rù)了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一(yī)些收(sh网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言ōu)缩(suō)性(xìng)行业(yè)监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是(shì)积极(jí)的因素(sù)正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的(de)整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周(zhōu)期(qī)中(zhōng)很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处(chù)在(zài)较好(hǎo)的风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的时间维度(dù)，我们相信(xìn)现在(zài)所(suǒ)面临的重重困难终将(jiāng)找到(dào)解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场(chǎng)波动(dòng)对(duì)应的(de)预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依(yī)然会(huì)致力(lì)于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时(shí)反复(fù)强(qiáng)调，我们并不(bù)具备精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的(de)周(zhōu)期(qī)性回归。个股选择(zé)层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司(sī)治理(lǐ)结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为(wèi)投资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自(zì)身增长带来(lái)的资(zī)本市场收益是成长(zhǎng)型基(jī)金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的(de)仓位和(hé)行业板块变化(huà)不大。他(tā)在(zài)景顺(shùn)长城鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精(jīng)选个股而非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最(zuì)大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低(dī)，意味着高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再(zài)度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍(réng)将(jiāng)是(shì)今年主(zhǔ)要(yào)宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正常化需要一个过程(chéng)，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消费(fèi)今年(nián)大概率超(chāo)预(yù)期(qī)回(huí)升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数(shù)据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出加息过(guò)快带来的金融(róng)风险，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融风(fēng)险更多(duō)是(shì)流动性(xìng)问(wèn)题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国(guó)家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着(zhe)全球(qiú)无风(fēng)险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强(qiáng)合作(zuò)的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微(wēi)观(guān)企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很多(duō)公(gōng)司在过去(qù)几(jǐ)年始终做正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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