财联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不(bù)出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩比芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人(rén)民(mín)银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资(zī)金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理财(cái)市(shì)场的收益率却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子(zi)的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理财产品业(yè)绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)底层资产大(dà)多数(shù)为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发(fā)行(xíng)人大(dà)多是(shì)大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来(lái)，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年(nián)化(huà)收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好>

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当(dāng)前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城商(shāng)行(xíng)负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息(xī)差(chà)承受的(de)压(yā)力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价(jià)自(zì)律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存(cún)款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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