美国债务上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美(měi)国国(guó)会众议(yì)院通(tōng)过(guò)了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通(tōng)过，根(gēn)据(jù)法案政府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾(céng)出(chū)现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关(guān)注的(de)重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到(dào)美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有(yǒu)22次触及(jí)法(fǎ)定(dì太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名ng)上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业(yè)都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)表现相对于美国和发达市(shì)场太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名(chǎng)更(gèng)具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的(de)相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第(dì)四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚(yà)洲其(qí)他(tā)地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股(gǔ)市(shì)的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航(háng)信托宏(hóng)观策(cè)略(lüè)总(zǒng)监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全(quán)球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过(guò)度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际(jì)证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的(de)资(zī)产配(pèi)置角度(dù)出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产呈现明(míng)显的超(chāo)额收(shōu)益(yì)，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的(de)避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大(dà)类资产会(huì)呈(chéng)现(xiàn)同(tóng)涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持(chí)现金，传统避险资(zī)产随同风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评级(jí)银行(xíng)（评级下调(diào)、对(duì)手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆担(dān)忧(yōu)）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表(biǎo)示，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩(suō)货币(bì)政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一(yī)大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期(qī)，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观(guān)。可见随着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到美国未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美(měi)国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会(huì)继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后(hòu)，美(měi)国财(cái)政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益(yì)率或(huò)将(jiāng)随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到(dào)买家(jiā)，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通(tōng)家庭可能成为购买美(měi)债(zhài)异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的(de)重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会(huì)加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度(dù)。

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