自(zì)2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基(jī)金(jīn)2023年(nián)一季报(bào)的披(pī)露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基金经理对后市的(de)基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当下的(de)研(yán)究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受基民关注(zhù)的基金经理，他(tā)是(shì)国(guó)内首位(wèi)千亿级主动权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在(zài)今(jīn)年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的一(yī)只(zhǐ)——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末(mò)的股票市(shì)值占基金净(jìng)值比例(lì)的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一(yī)季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在(zài)一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度(dù)末(mò)所管理的(de)4只基金(jīn)基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度(dù)配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)中也(yě)写(xiě)道，在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技(jì)等(děng)行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配(pèi)置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出(chū)色、行业格(gé)局清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力(lì)，经常(cháng)在季(jì)报(bào)中谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投(tóu)资原则，等到机会时(shí)全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金融(róng)等行(xíng)业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达优质企业三年持有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优质精选的(de)头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股仍(réng)是易方达优质精选的(de)第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减(jiǎn)持(chí)的还有港交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出(chū)了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规(guī)模基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易(yì)方达(dá)张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金合计总(zǒng)规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达优势(shì)企业(yè)三年(nián)、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模(mó)，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写(xiě)道自(zì)己的投资(zī)思路，这一次也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引人的一点是，投(tóu)资者可(kě)以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充分观察公司(sī)的发(fā)展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证明自己的成(chéng)功(gōng)和巨大的(de)成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体(tǐ)来(lái)说(shuō)，积(jī)累体现在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体行业和企业的(de)洞(dòng)察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内(nèi)在价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积(jī)累的重要性可能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会(huì)参(cān)考全球产业升(shēng)级的经(jīng)验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量准确的(de)坐(zuò)标系(xì)，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的(de)竞争力并跨(kuà)行业选出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估(gū)值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投(tóu)资者(zhě)带来长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业的(de)定期(qī)报告并对财务(wù)数据进行系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活(huó)动(dòng)都会反映在(zài)财(cái)务数据中，定量的(de)数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成(chéng)的(de)定(dìng)性感知。如果能对一家(jiā)公司(sī)过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判(pàn)这家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报(bào)，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公司(sī)都(dōu)经历过(guò)短期的经营业(yè)绩(jì)和股价(jià)的震荡，经历(lì)过市(shì)场先生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的(de)模(mó)式往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来(lái)的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度(dù)持(chí)仓结构并没(méi)有进(jìn)行大(dà)幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现在(zài)该基(jī)金去年四(sì)季度末的前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预测中的相关(guān)行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的(de)高(gāo)端制造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度的(de)调整，依(yī)然(rán)围(wéi)绕(rào)已经建(jiàn)立(lì)全球比较(jiào)优势的高(gāo)端制造产业链布(bù)局(jú)。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度(dù)的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能(néng)源新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)比亚(yà)迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投资中相信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位，产业链的(de)变化在市场定价(jià)中未(wèi)被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可(kě)预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短(duǎn)期(qī)内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理(lǐ)手机扩展内存是什么意思的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市(shì)场(chǎng)行(xíng)情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过(guò)程，因此短期持续(xù)加(jiā)杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍(réng)有(yǒu)一(yī)定差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但(dàn)也(yě)让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为(wèi)进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联(lián)储在货币(bì)政策调整决策(cè)时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石(shí)油(yóu)石化等板块表现突出(chū)，而新能(néng)源、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到基(jī)本(běn)面驱动(dòng)的(de)投资(zī)主线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了(le)一些由于短期(qī)基(jī)本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基(jī)金前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五粮(liáng)液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度(dù)热(rè)门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了积极的(de)研(yán)究(jiū)，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的(de)生产(chǎn)效率，但客(kè)观(guān)上我们当(dāng)下(xià)的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格买入预期(qī)收(shōu)益率更高(gāo)的资(zī)产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期(qī)涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重要的(de)其实(shí)也就是那(nà)三(sān)、五次(cì)，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每(měi)一(yī)次(cì)关键选择时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们(men)重启了与世(shì)界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一(yī)如当手机扩展内存是什么意思下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们(men)也衷心的希望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻(fān)更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱(zhū)少(shǎo)醒一季度(dù)持(chí)仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新(xīn)能(néng)源(yuán)等板块(kuài)龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学新进前(qián)三大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医(yī)学是(shì)一家以第三方(fāng)医(yī)学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技(jì)服务企业，通(tōng)过(guò)不断积(jī)累的“大(dà)平台、大网络、大服(fú)务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医学之(zhī)外(wài)，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了(le)明(míng)显改善(shàn)。货币政策(cè)保持宽松，前几年实(shí)施的一些(xiē)收(shōu)缩(suō)性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作(zuò)用持续的(de)进程中。更要重视的是(shì)市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时(shí)间维度(dù)，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的(de)重(zhòng)重困(kùn)难终将找到解决的出路(lù)。投资(zī)者当前选择(zé)承(chéng)受(shòu)市场波动对应的预期回报水平的是(shì)相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集(jí)具(jù)有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实(shí)现和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期(qī)性(xìng)回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构(gòu)完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概率(lǜ)能(néng)在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价(jià)值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基(jī)金获(huò)取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板块(kuài)的基(jī)金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业(yè)配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上(shàng)精选个股(gǔ)而(ér)非择时(shí)的投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大，一季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年(nián)底持(chí)仓，美的(de)集(jí)团新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度(dù)，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化(huà)对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再(zài)创新低，意(yì)味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球事(shì)件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化需要一个(gè)过程(chéng)，特(tè)别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必(bì)然事(shì)件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预期(qī)回升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融和地(dì)产数据(jù)分析，二季度(dù)A股盈利(lì)增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过快带来的(de)金(jīn)融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更(gèng)多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海(hǎi)外央行及(jí)时(shí)救助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的(de)风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险并(bìng)存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了(le)继续(xù)关(guān)注整个经济体发(fā)展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多放在(zài)微(wēi)观企业层面。可以看到很多(duō)公司在过(guò)去几年始终做正确的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得(dé)更加优秀(xiù)、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关注宏观(guān)数(shù)据，多看看微观企(qǐ)业变化(huà)可以让(ràng)内(nèi)心更(gèng)加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续(xù)保持合(hé)同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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