近日，国内(nèi)上市交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)陆(lù)续公布了一季报。在一(yī)季度商(shāng)品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是(shì)，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一季(jì)度，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区(qū)别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中均提(tí)及，本期已(yǐ)实(shí)现收益(yì)指基金本期利息收(shōu)入、投(tóu)资收(shōu)益、其他收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和(hé)信(xìn)用减值(zhí)损(sǔn)失后(hòu)的余额，本期利润为本(běn)期(qī)已实现(xiàn)收益加上本期公允价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货(huò)ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.3美国管得了比尔盖茨吗0％。

　　基金份(fèn)额(é)的增(zēng)减变化，可以(yǐ)反映出(chū)投资(zī)者的(de)偏好。从份额(é)变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF份额较(jiào)期初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期初减少1320万(wàn美国管得了比尔盖茨吗)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场(chǎng)整体走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息(xī)在资本市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了原油以及(jí)美(měi)豆等(děng)大宗商品(pǐn)价格下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚(shàng)可，加之巴西(xī)大豆丰产上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消极(jí)，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前(qián)养殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春节(jié)后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年(nián)由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性不高，加(jiā)之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货(huò)量处于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示(shì)，一季度白银在初期(qī)两个(gè)月处(chù)于(yú)振荡调整，在(zài)三月份又很快反弹至年初(chū)位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表现(xiàn)更为强势(shì)，金银(yín)比价(jià)有所抬升(shēng)。前期(qī)走势(shì)主(zhǔ)要受制(zhì)于(yú)白(bái)银工业属性及(jí)美联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性。后(hòu)期则主要是(shì)欧美银行业出现流(liú)动性危机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对于(yú)美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美(měi)联(lián)储货币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关(guān)注突发(fā)地缘(yuán)政治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美联储今年或还有一(yī)次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白(bái)银的高弹性及(jí)金银比价的相对高(gāo)位，建议择机(jī)积极配置。

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