财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国(guó)平(píng)安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次(cì)涨停分别(bié)是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将(jiāng)大涨归因为两(liǎng)份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投资价值促进央企(qǐ)估值(zhí)回(huí)归”业务交流(liú)会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即将举办；另外一份则(zé)是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行(xíng)业国央企(qǐ)的严重低配和(hé)低估。说到A股的(de)低(dī)估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为(wèi)此前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是(shì)两份会议(yì)通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息，在经济温和(hé)复苏(sū)预期之(zhī)下，中特估银行概(gài)念获得资金的(de)青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是(shì)否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这(zhè)种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块是作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持(chí)续为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银(yín)行(xíng)、西安银行(xíng)涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙(zhè)商(shāng)银(yín)行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的(de)大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持(chí)续爆(bào)发(fā)，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个(gè)工作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流动来(lái)看，以(yǐ)规(guī)模(mó)最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不(bù)强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来看不起的那些低增速的(de)企业(yè)，现在(zài)反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度(dù)价值的(de)企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投(tóu)资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估(gū)值极度(dù)低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度(dù)低(dī)配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观(guān)等背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱复(fù)事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼苏整体回报率预期下(xià)行、中特估(gū)政策(cè)背(bèi)景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来了久违的(de)上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上(shàng)市银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安(ān)等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显示，近三(sān)日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度悲观都是银行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招(zhāo)商银行，其余银(yín)行均(jūn)处于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市(shì)场人(rén)士(shì)指出，中(zhōng)字(zì)头银(yín)行目标(biāo)价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位置(zhì)，当前板块(kuài)交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对(duì)资产质量、让(ràng)利实(shí)体(tǐ)经济(jì)容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高分红和(hé)高股(gǔ)息(xī)是银(yín)行(xíng)股相对于其他(tā)主题(tí)板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报(bào)，国有大行近五(wǔ)年(nián)分(fēn)红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年(nián)来国有大(dà)行股息率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比(bǐ)极低也(yě)为调(diào)仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占(zhàn)偏(piān)股型(xíng)基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联(lián)社表示，高股息策略以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际可以为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定、估(gū)值处于历史(shǐ)低位的银行(xíng)板块是高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点。随(suí)着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投(tóu)资部基金经理余(yú)展昌也(yě)指出，与海外银行对(duì)比(bǐ)，在(zài)中特估背景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到(dào)海(hǎi)外(wài)银(yín)行还(hái)有大量的商(shāng)誉，国(guó)内银行(xíng)的估值(zhí)水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复空(kōng)间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使得这些问(wèn)题(tí)得到改善，从而提(tí)高银行的利润(rùn)增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着证券、银(yín)行(xíng)等大金融板(bǎn)块的走强(qiáng)，有市场(chǎng)观点开始担忧(yōu)市场行情(qíng)告(gào)一段落。对此，市场(chǎng)人(rén)士认为(wèi)，站在中特估背景下去看金融(ró事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼ng)股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼情结束的指标，其背后通常潜意(yì)识(shí)映射包括(kuò)不限(xiàn)于大金融爆(bào)发(fā)往往代表市场没有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融(róng)“吸(xī)血(xuè)”严重等。但从当前的(de)金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次(cì)，大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)本(běn)次表现也不是单(dān)一的，放(fàng)眼全市场，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金(jīn)融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为(wèi)极(jí)端的交易结构容易(yì)被表征为市(shì)场波动的(de)前奏，但市(shì)场变量(liàng)影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映射分析。

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