5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块是(shì)否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医(yī)善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思药行业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期(qī)相比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的(de)低估(gū)值(zhí)板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企必(bì)须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新药(yào)企(qǐ)的(de)年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及(jí)预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区(qū)域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)、区域平衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立(lì)医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在(z善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思ài)接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下(xià)扩容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的(de)背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续(xù)加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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